【何車股評】何車：三生製藥PE 5.6倍 睇翻半番
何車股評
日期：2024-03-12
更新時間：12:44:46
美國參議院提出並通過《生物安全法案》，藥明系股份鷄毛鴨血，三生製藥（1530，市值121億元）沒有相關風險，它的生物製藥產品97%國內銷售。三生製藥現價5.05元，今年累
計跌33%，超跌。
市值數十億元至千六億元的生物科技股中，有盈利的只佔三分一，當中估值最低的正是三生製藥。
1）三生製藥2007年在美國掛牌，2013年私有化，2015年中在港上市，IPO價9.1元，歷史高價23.25元，近日見歷史低價4.72元，昨收5.05元。集團有多種核心產品都是在國內居龍頭地位，例如「特比澳」（專利產品，治療化療所引起血小板減少症）、「益賽普」（用於抑製腫瘤壞死及治療風濕性關節炎）、「益比奧」（用於治療腎病所引起的貧血症及化療所引起的貧血症）。
貝萊德減持 北水增持
2）貝萊德3月4日減持5,563萬股，每股5.17元，持股量減至8,694萬股（佔3.56%母須再披露水平）；當日市場成交2,071萬股，少過貝萊克減持量，可能是「大撼大」，貝萊克沽，有實力者接貨，而未有報上板。尚餘的八千餘萬股，只是5日至8日的成交量，貝萊德即使清倉亦不足為患。
貝萊德減持，北水則增持。北水1月2日持21.9% （5.34億股）至3月8日增至26.45%（6.45億股）。
3）2023財年（12月年結）上半年，三生製藥營收37.84億元人幣，按年增22 %；純利9.81億元人幣，按年只微增1.4%。盈利變化表面平平，實際頗佳。去年上半年有「其他虧損」720萬元人幣，而前年同期則有「其他收益，主要來自匯兌收益」3.49億元人幣；不計這些項目，去年上半年核心盈利9.88億元人幣，按年激增77% !
核心盈利預測激增79%
2023全年盈利預測20.84億元人幣（EPS 0.83元人幣），按年增9%。2022財年不計「其他收益」7.5億元人幣計，則2023財年核心盈利增幅，高達79%！PE低至5.6倍、PB 0.76倍。過去6年，平均PE 21倍、平均PB 2.5倍。
同業中估值最低
4）三生製藥在生物製藥股中，估值最低最吸引。以下是中大型同業去年預測估值比拼：
．三生製藥（1530）：PE 5.6倍、PB 0.76倍；
．賽生藥業（6600）：PE 7.9倍、PB 2.12倍；
．藥明康德（2359）：PE 13.1倍、PB 2.4倍；
．藥明生物（2269）：PE 16.7倍、PB 1.74倍；
．康方生物（9926）：PE 19.5倍、8.23倍；
．藥明合聯（2268）：PE 74.5倍、PB 4.9倍；
．康希諾生物（6185）：負PE、PB 0.71倍；
．君實生物（1877）：負PE、PB 1.39倍；
．雲頂新耀（1952）：負PE、PB 1.71倍；
．再鼎醫藥（9688）：負PE、PB 2.48倍（去年業績已宣布)；
．康諾亞生物（2162）：負PE、PB 2.82倍；
．和黃醫藥（013）：負PE、PB 4.36倍（去年業績已宣布）；
．金斯瑞生物（1548）：負PE、PB 4.7倍（去年業績已宣布）；
．信達生物（1801）：負PE、PB 5.65倍；
．百濟神州（6160）：負PE、PB 6.1倍；
．樂普生物（2157）：負PE、PB 11.5倍；
．亞盛醫療（6855）：負PE、PB 30.9倍；
．科海博泰（6990）：負PE、負PB。
5）去年6月底，三生製藥手上淨現金及現金等價物50.5元人幣，相等於公司市值的45%。
三生製藥2023財年預測盈利，較2015掛牌年大增3倍，但現價5.05元，反較當年IPO價潛水4成半。目標7.5元（今年初價錢），潛在升幅49%。太平洋證券（1月）睇12.48元，東北證券（1月）睇11.86元。
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