陳樂怡：火電股續受惠煤價中線下行 華能可趁調整收集 陳樂怡
華能國際電力(00902)2024年首季收入653.67億元人民幣(下同)，按年增長0.15%。受惠於煤價下跌，以及電量增長，經調整純利為43.77億元，按年增長1.18倍，優於市場預期。
在境內電力板塊當中，燃煤利潤扭虧賺28
.25億元，去年同期虧損為0.7億元，風電利潤達24.14億元，按年增長25.4%，燃煤及風電成為兩大盈利重心。火電業務恢復盈利，經營現金流明顯改善，新能源業務快速拓展，公司首季低碳清潔能源裝機佔比增至32%，雙軌並行下增強派息能力。公司2023年度恢復派息，派息比率達57%，料隨著2024年盈利前景改善，派息水平有望進一步提升。
據中電聯預測，2024年上半年全社會用電量按年增速略高於8%，增速較去年全年的6.7%有所加快。我們認為用電量上行空間，一大因素繫於內地經濟扶持政策。短線方面，夏季用電高峰將至，季節性需求提升，有望成為短線催化劑。
中線而言，我們看好火電股繼續受惠於煤價中線下行，同時長協煤履約率提升，成本趨向穩定。連同容量電價機制保障長期合理收益，盈利波動性下降。
華能國際電力現價對應2024財年預測市盈率5.7倍，低於五年平均水平，預測市帳率0.61倍，略低於同業華電國際電力(01071)，預測股息率7.5厘，估值不高，可趁調整收集。目標價5.5港元，止蝕價4.35元。
信達國際研究部助理經理陳樂怡
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
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