隨著美國快將減息，小勇亦已經不再將到期的定期存款再續，將資金投向債券及股票。 (Andres Victorero via Getty Images)
半年結回顧，上期講完物業，今次講下金融資產。資金成本上升是現時影響資產表現的最大宏觀因素。聯儲局主席鮑威爾昨日出席國會聽證會時說：最近
的通脹數據顯示出一些溫和的進展，將增強通脹降至2%的信心，過早和太遲減息都有風險。鑒於近兩年通脹的進展，他認為高通脹已並非唯一的經濟風險。
鮑威爾又表示，勞動力市場強勁但並未過熱；最新數據顯示勞動力市場大幅降溫。下一步不太可能是加息，勞動力市場意外疲弱可能是一個減息理由。上周五，美國公佈6月非農業新增職位回落至20.6萬，高於預期的19萬，但5月數據大幅下修至21.8萬。6月失業率升至4.1% 高於市場預期的4%。
9月開始減息機會較大
鮑威爾既然說需要「更多好的數據」，相信本月底的議息會議將按兵不動。下次議息會議是9月17至18日，由現在至會議前，還有兩份就業告及3個月的通脹數據要公佈，只要這些數據夠好，9月會議便有足夠信心減息。 根據芝商所（CME）FedWatch工具，市場預測7月維持利率不變機會高達95%；9月減息機會達73%；11月85%；12月更高達96%，當中減息兩次的機會達73%。
雖然美國為期兩年半的加息周期快將轉入減息周期，但中立利率（Neutral rate）已肯定上升。所謂中立利率是指經濟在充分就業和穩定的通脹率下運作的速度，即既不需刺激也不放緩的速度。達拉斯聯儲主席洛根上月亦表示，中立利率現在可能比疫情前為高，他認為，我們不會回到疫情前的低利率水平。
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利率市場預計中立利率將保持高於聯儲局的預測。5年期聯邦利率遠期合約已停在3.6%水平，雖然比去年4.5%峰值為低，但比過去10年的平均水平仍然高出1個百分點以上，同時亦高於聯儲局預測的2.75%。
中立利率上升影響債券
中立利率上升的趨勢並不只在美國，加拿大亦要面對。加拿大央行在4月議息會議後維持利率在5%水平不變，但央行提高中性利率水平，估計目前在 2.25%至 3.25%之間，高於上次報告的2%至3%。
中立利率上升將影響債券表現，投資者會爲收益率的底部定價提高。即使美國開始減息，債券價格上升，但中長期而言，債券的表現將受限制。小勇相信，更高的中立利率對債券ETF較不利。當然小勇也持有債券ETF，但個別企業的公司債券比例最大。
隨著美國快將減息，小勇亦已經不再將到期的定期存款再續，將資金投向債券及股票。
維持恒指今年上升看法
港股方面，恒指在5月20日高見19706點後便持續調整至今，正如我在5月16日的文章指出，19000至20000點是港股估值提升的水平。由於經濟數據欠佳，企業盈利增長成疑，估值水平持續下降。中國官方製造業採購經理指數（PMI）過去兩個月均低於50%的臨界點，而非製造業商務活動指數連跌兩個月，上月指數為50.5%，仍高於臨界點。根據日本經濟新聞社的經濟學家調查顯示，中國第二季GDP的預測平均值按年增長5.1%，較首季的5.3%升幅有所收縮。
根據美銀美林6月份基金經理調查報告顯示，基金經理樂觀情緒處於2021年11月以來最高，現金水平降至3年低點並持續加碼股票。調查也顯示，從貨幣基金轉出重新配置的資金，將最有利於美國股票，其次為政府債及全球股票。不過，就交易層面來，美國科技七雄好倉為最擁擠的交易，中國股票淡倉排名第二。
小勇判斷恒指已經見底，即使指數繼續下跌，形成三腳見底模式，但估計第三隻腳不會跌穿第一及第二隻腳。由於恒指打破紀錄連跌四年，小勇維持今年恒指較去年上升的判斷，2023年底恒指收市價為17047點，今年收市價應在這水平之上，現正候低位再買貨。要留意下周一至四舉行的三中全會會否公佈「進一步全面深化改革」的具體政策。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄隔周四刊出
拉闊投資 - 小勇哥 舊文
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