陳樂怡：聯想集團業務增長動力不俗 陳樂怡
聯想集團(00992)截至去年9月底止上半財年，收入及純利分別按年增長22%及41%，勝市場預期。集團於智能電話及個人電腦（PC）市場份額持續增長，帶動智能設備業務（IDG）收入按年增長15%。人工智能（AI）投資激增，加上企業業務復甦，帶動基
礎設施方案業務（ISG）收入按年增長65%，分部虧損按年減36%。方案服務業務（SSG）收入按年增12%，遞延收入創紀錄達31億美元，預示收入前景改善。
研究機構Counterpoint Research發表報告稱，受AI PC、年末促銷及內地以舊換新補貼政策等因素推動，去年第四季全球PC市場出貨量按年升3.7%，2024年全年PC出貨量按年升2.6%至2.53億部。聯想去年在PC市場持續領先，出貨量按年增長4.6%，跑贏同業。
展望今年，Windows 10於10月終止支援，可望帶動更新需求。Counterpoint預測AI PC滲透率將由去年的27%，大幅提升至今年近60%，從而帶動今年PC市場出貨量延續溫和復甦。預計聯想市佔率有望進一步提升，同時高單價的AI PC貢獻增加，將可提升平均售價及利潤率。
集團將於2月中公布第三季度業績，若季績超預期，可成為股價催化劑。另外，美國總統特朗普宣布大規模AI基礎設施投資計劃，將令算力、AI伺服器及液冷散熱服務需求高速增長，聯想早已與產業鏈龍頭英偉達（Nvidia）、超微半導體（AMD）和英特爾（Intel）建立合作關係，有望跟隨客戶業務發展高速成長。
市場預期聯想2024至2026年間，收入及經調整純利年複合增長分別為12.2%及28.1%，該股現價對應2026年預測市盈率9.1倍，略高於過去5年平均水平。不過，隨著AI產品滲透率提升，以及基礎設施方案業務盈利能力改善，有利估值擴張，上望目標價10.6元。
信達國際研究部助理經理陳樂怡
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
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