郭家耀：投資內捲行業可免則免 郭家耀
內捲一詞近年成為經濟和社會領域的熱門詞，通常用來描述一種非理性的競爭狀態：參與者投入愈來愈多資源，包括時間、金錢及精力等，但整體收益並未增長，甚至體驗和回報反而下降的現象。這一概念源自人類學術語「內捲化」，後被引申到商業市場。
市場內捲有多項特徵，
首先是過度競爭，參與者被迫加入「軍備競賽」，如企業不斷降價、燒錢補貼，員工加班內耗。其次是同質化嚴重，產品或服務缺乏創新，只能通過壓低成本或行銷手段爭奪有限市場。第三為邊際效益遞減，額外投入帶來的收益愈來愈低，甚至為負。行業持份者被迫參與，跟進就會被淘汰，形成「囚徒困境」。
內地近年多個行業均出現內捲的情況，汽車工業更是兵家必爭之地。行業龍頭比亞迪股份(01211)一直試圖清理舊款車型的庫存，以配合後續的新型號推出。公司日前啟動新一輪限時促銷活動，旗下王朝網系列及海洋網系列合共22款智駕版車型減價，個別車型削幅更達34%。市場憂慮行業爆發新一輪價格戰，蠶食車企利潤空間。
早前，長城汽車(02333)董事長魏建軍批評中國汽車產業出現「汽車版恒大」，批評有些車廠為追求市值、抬高股價，打價格戰而偷工減料，是不遵守商業規則的競爭，這將嚴重威脅產業安全。他指有些產品售價由廿幾萬元人民幣減到十幾萬元人民幣，質疑有甚麽工業產品這樣減價仍然能保證質量。儘管此觀點並未成為市場共識，但亦為投資界帶來一定反響。不過，汽車業減價戰引起當局關注，更出聲叫停。
內地多個行業出現內捲，最底層的原因就是行業紅利逐步消失，蛋糕不再增長下，企業唯一維持增長的方法，就只有從別人手中搶份額。當每個人都作出同樣選擇，便會出現惡性競爭，行業利潤下滑，估值水平受壓。作為投資者，應盡量避免將資金投入這些處於紅海市場的行業，企業沒有理想的護城河，其他競爭對手容易加入複製，難以享有壟斷的盈利及估值水平，這正好解釋中資股估值偏低的原因。
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀
(筆者為證監會持牌人士，本人及相關人士沒持有上述股份)
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