陳樂怡：藥明合聯盈利收入齊看升 目標價50元 陳樂怡
國家醫保局、國家衞生健康委聯合印發《支持創新藥高質量發展的若幹措施》，措施由投資、研發方向、數據應用等多方面著手。
其中，醫保將引導商業健康保險公司為創新藥研發提供長線資金，支持醫保數據用於創新藥研發，並首次增設「商業健康保險創新藥
目錄」，推動創新藥加快進入定點醫藥機構，提升創新藥醫保支付管理。
此預計可突破支付瓶頸問題，利好廣泛應用。除了政策扶持之外，環球生物科技融資活動回暖。企業加快出海，研發管線日漸成熟，大額對外授權交易持續，反映中資藥企研發實力得到認可，利好生物醫藥板塊估值重估。
藥明合聯(02268)作為生物偶聯藥CRDMO(合同研究、開發與製造)領域的龍頭，得益於ADC(抗體藥物偶聯物)賽道高速發展，2024年收入及盈利按年增長91%及2.8倍。由於技術門檻較高，ADC研發生產外包需求強勁，滲透率高達70%，遠高於其他生物醫藥，行業景氣度較高。
公司客戶拓展取得突破，去年累計客戶數按年增1.5倍至499個，其中全球製藥企業20強有13家已與公司建立合作關係，約32%收入來源來自全球製藥企業20強。在手訂單按年大增71%至9.91億美元。
估值上，市場預測2024至2027財年收入及經調整利潤年複合增長率達到33%及29%，現價對應25財年預測市盈率34.3倍。目標價50港元。
信達國際研究部助理經理陳樂怡
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
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