廖嘉豪：美半導體股盈利增速料創新高 宜低吸華生科龍頭 廖嘉豪
美股上周五回穩，科技股領漲，資訊科技子行業升近1.7%，跑贏大市，通訊設備子行業中幾乎所有成分股均上升，人工智能(AI)網絡概念股表現突出，半導體行業也表現強勁，幾乎所有費城半導體指數(SOX)成分股都走高，尤其美國最大
記憶體生產商公布強勁業績及顯著提高盈利指引後，再帶動其他半導體設備和其他AI相關股做好。
AI運算能力受限，增強未來數年市場對企業持續投放資本開支的信心。市場擔心資本開支未能帶來回報，但今輪美國巨企加大資本開支主要因為運算能力未滿足市場需求，導致積壓訂單急升，而市場需求已反映在雲端企業增速加快，且利潤率高企的業務收入，反映雲端巨企眼見業務有價有市兼增長強勁，自然集中資源擴大運算能力，以增加利潤及市場份額，降低資本開支對業務前景的不明朗程度。
資本開支大增則利好半導體行業營運環境。半導體與半導體設備行業的息稅前盈利(EBIT)利潤率及純利率來年或可續升，前者或可升至近50%，後者或可升至近40%，兩者均創行業歷史新高，導致每股盈利明年或可按年升近63%至約325美元，同創歷史新高，投資者續可把握市場波動性升溫造就的買入機會。
恒指最近兩周在26,200至25,086窄幅上落，科技股表現落後，但一眾科網巨企包括互聯網平台龍頭、圖像生成龍頭皆借股價回落而不斷回購自身股票，其他行業如家電、奶製品行業龍頭亦有類似回購行動，有利股東回報外，亦可能反映低吸優質龍頭機會。
中國製藥及生科股近期回調幅度明顯，今年領升並大幅跑贏恒指的行業龍頭，最近一個月普遍回落，跌幅由5至8%不等，但股價回調或為低吸機會。中國製醫及生物科技企業的創新躍升程度令市場矚目，藥物資產的發展潛力及成本效益雙雙高企，加上良好的臨床數據及知識產權(IP)，令跨國企業持續投資中國製醫及生物科技行業。
環球製藥公司深明中國製醫及生物科技行業優勢並積極掌握相關機會，從2020年到2025年8月，源自中國的對外授權分子藥物交易宗數的全球佔比從4%躍升至19%，交易總額更從1%飆升至52%的約800億美元。中國企業在優質交易(交易金額超過10億美元)份額佔比升幅顯著，源自中國的交易宗數在全球佔比由2020年的約8%升近今年的40%，按交易總額計算的全球佔比同期更升至近60%，反映環球對中國研發技術的信心及強勁需求。
行業面對美國的政治風險或相對較小，特朗普政府已表示，目前並未積極考慮限制美企收購及與中國合作開發藥物資產相關的行政命令草案，若實施亦困難重重，環球藥廠在2025至2030年間有大量暢銷藥物專利到期，涉及的年度藥物收入高達約2,000億美元，當中以腫瘤及代謝疾病藥物為主，加上特郎普政府正限制藥廠對美國民眾的議價能力，定價壓力以及專利到期或迫使環球製藥商必須豐富其研發管線，而源自中國的藥物資產已成為其重要研發來源，中國藥物資產授權給非美國的跨國企業佔比已升至60%，源自中國的資產佔2025年美國授權引進交易總額則約24%(2021年僅佔5%)。預期新一代的免疫腫瘤學、口服ＧLP-1(治療2型糖尿病和減重藥物)、抑制特異或有問題的基因siRNA平台或成為增長焦點。中國技術性價比優勢明顯，以及外部政策風險較低，投資者或同樣可借回調留意中國製藥及生科龍頭機會。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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