網易擁遊戲市場競爭優勢 回調後現投資機會
網易擁遊戲市場競爭優勢 回調後現投資機會
網易依靠用戶購買虛擬物品
、訂閱服務、廣告收入，以及銷售實體產品收取營運收入。(資料圖片)
網易(9999)主要透過開發和營運線上遊戲、音樂串流、智慧學習工具及電商等方式營運，集團依靠用戶購買虛擬物品、訂閱服務、廣告收入，以及銷售實體產品收取營運收入。而集團的主要增長動力包括遊戲國際擴張、新遊戲發行、AI技術應用於學習工具，以及用戶基數增長。而集團所服務的市場主要包括中國，集團大部分收入均來自內地，約佔90%以上水平。至於國際市場包括歐美、日本，則主要是透過遊戲出口帶來收入。雖然現時國際市場僅佔整體業務的5%，較中國市場的佔比為細，不過國際市場的增長成為帶動網易業績增長的主要動力。集團的亮點在於其強大的研發實力和持續創新，未來將受益於市場需求增長、全球擴張及新遊戲組合的推出。在中期內，預期將透過精品化佈局和持續的產品更新來推動收入增長。短期內，隨著《無限大》和《遺忘之海》等新作發布，集團能在海外市場持續擴張，進一步提升盈利潛力。
而內地互聯網行業目前正面臨穩定增長的周期，尤其是在在線遊戲及數位娛樂市場，受益於玩家需求的提升和多款新遊戲的推出。競爭方面，市場上主要的競爭者包括騰訊控股(700)、字節跳動等，競爭態勢激烈，特別是在關鍵IP和新遊戲開發上。行業中，各家公司已加大對精品遊戲和創新內容的投入，以持續吸引玩家和增加收入來源。由於行業的競爭仍然處於激烈的情況，至於整體運營成本方面，隨著市場環境的變化，成本控制變得愈為重要。而集團在部分的銷售和營運費用方面採取了審慎的管理策略，以減少不必要的開支，同時努力提升利潤率。報告指出，行業內的毛利率普遍提升，但也面臨從新遊戲開發所需的高額投入，這可能壓縮短期內的利潤增長。
網易的核心在線遊戲業務表現強勁，尤其是《妄想西遊》和《蛋仔派對》等經典遊戲復甦。這些遊戲因為創新玩法和精細長期運營而持續吸引新用戶，進一步穩固了其在市場中的地位。業務增長不僅體現在國內市場，也逐漸拓展至國際市場，特別是《燕雲十六聲》的海外成功，兩周內玩家數達到900萬，顯示網易有能力深入西方市場。玩家對遊戲的評價由最初的懷疑逐漸轉變為「非常正面」，顯示出國際玩家對網易產品的認可。此外，穩健的成本控制策略為集團的盈利增長提供了保障。雖然S&M(銷售和市場)支出有所增加，但透過有效的成本管理，集團的Non-GAAP淨利潤得以增長，這使得網易在遊戲市場的競爭中更具優勢。隨著新遊戲的推陳出新，以及已有遊戲的穩定表現，網易未來幾年的增長前景看好，尤其是在全球市場的加速拓展。這一系列成功的因素不僅提升了網易的整體收入預期，還進一步增強了其在行業中的競爭地位。
集團2025年第三季度網易的總營收為283.59億元人民幣，同比增長8.2%，毛利率達到64.1%。2025年預測的營收預計為1,139億元人民幣，2026年將增至1,228億元人民幣，顯示穩定的增長趨勢。近年來，集團的Non-GAAP淨利潤在2025年預計為394億元，2026年將提升至414億元，反映出盈利增長潛力。市場預期網易的2025年收入為1,139億元人民幣，按年上升8.2%，而2026年及2027年的按年升幅仍然維持在8.0%及8.9%，分別達到1,230億元人民幣及1,338億元人民幣。至於集團由2025年至2027年的預測每股盈利則分別為12.29元人民幣、12.99元人民幣及14.55元人民幣。市場現在共有22位分析師對網易仍然有進行調研覆蓋，而目標價範圍由146元至314元，而中位數則為259.7元，較現價仍然有接近20%的上升空間。
網易股價於9月升上高位248港元後見頂，股價曾在高位徘徊但在10月初跌穿20天線後，走勢便開始持續下跌，曾一度跌至11月最低位見203.8元後，在9天RSI由30以下水平作出反彈後，股價成功見底並作出反彈由於在股價回調期間未有再推動9天RSI跌穿30水平，反映整體走勢已開始見底。若果以整個自9月見頂回落的跌幅，以黃金比率61.8%反彈幅度作目標，股價可以上望231.5元。投資者可以在股價返回220元泙買入，上望231.5元，只要股價勃失守20天線可以繼續看好。
資深證券分析師 (本人並非是證監會持牌人)
本人並沒有持有股份及相關衍生產品之權益。
投資專欄 - 彭偉新 舊文
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