百濟神州：腫瘤藥物領導者的增長動力強勁支撐股價持續上行
百濟神州：腫瘤藥物領導者的增長動力強勁支撐股價持續上行
百濟神州的看好因素主要集中在其核心產品及市場拓展上。(網上圖片)
百濟神州(6160)是一家全球性生物製藥企業，專注於腫瘤藥物的研發、製造及商業化，集團於2010年成立，
並透過產品銷售及合作收入，包括自主研發藥物銷售、授權藥物分銷及與大型藥企的合作(如Amgen、BMS)。2025年Q1產品收入達11億美元，佔總收入近100%，該部份合作的收入佔比較小。最核心的收入來源是自主研發的腫瘤藥物，包括BRUKINSA(澤布替尼，一種BTK抑制劑，主要用於治療慢性淋巴細胞白血病等多種血液癌症)，以及一種anti-PD-1免疫檢查點抑制劑TEVIMBRA，主要用於治療非小細胞肺癌、食道鱗癌等多種固體腫瘤。這兩款藥物是集團目前增長的最主要動力，其中BRUKINSA已成為全球BTK抑制劑市場的領導者。
另外，集團亦透過與國際大型藥廠的授權合作，在特定地區銷售多款已成熟的腫瘤藥物，例如從Amgen授權取得用於治療癌症骨轉移的XGEVA和用於治療多發性骨髓瘤的KYPROLIS、從Bristol Myers Squibb授權取得的REVLIMID(同樣用於多發性骨髓瘤)，以及從EUSA Pharma授權取得的SYLVANT(用於治療Castleman病)。這些授權藥物主要在中國市場銷售，為集團提供穩定現金流。
集團的主要市場以美國為主，佔2024年全年收入超過50%，至於中國市場方面，則約有30%，而歐洲及其他市場則分別有15%及5%。集團的利潤率為1.38%，而過去12個月的營運毛利率則為11.55%，另外，過去12個月的資產回報率為1.69%，而過去12個月的股本回報率為1.81%。以現價計，相等於過去 12 個月的追蹤市盈率約 638.4 倍，市場給予集團的預測市盈率為 40.7 倍，較追蹤市盈率為低。而市賬率則為 8.9 倍，整體估值仍然不算過高。
百濟神州的看好因素主要集中在其核心產品及市場拓展上。首先，澤布替尼在2025年第三季的銷售額達到10.4億美元，顯示出其在腫瘤治療領域的強勁需求，特別是在美國的初治慢性淋巴細胞白血病(CLL)患者中，其市場表現優於競爭對手，如阿卡替尼和伊布替尼，已成功成為全球銷售第一的BTK抑制劑。另外，BCL2抑制劑Sonrotoclax的良好臨床數據也為未來增長提供了強勁支持。該產品即將向全球監管機構提交上市申請，特別是在復發/難治性髓外腫瘤(MCL)中的反應率高達53%，顯示出良好的商業潛力。
至於在產品線的多樣化方面進展迅速，尤其是CDK4i和B7H4 ADC等新產品的研發，這些治療的新標的有望成為未來增長的新動力。加上國際市場的拓展也是一大亮點，百濟神州正積極進入日本等亞太市場，這將增強其全球競爭力，並為公司未來的持續增長鋪平道路。
百濟神州股價自去年1月由低位103元水平起步上升，並持續升上去年11月中的高位222.8元見頂後，股價一度回調並跌穿過20天線及50天線的支持後，股價一度跌返177元水平，剛好跌至整個前升浪總升幅的38.2%的回調目標，而在9天RSI未有跌穿30水平後，股價開始回穩及動力轉強，而在連續多日反彈下，已重返50天線阻力。由於RSI已升近70水平，加上MACD已形成了牛差距，因此，預期股價有望進一步反彈，並以之前頂部222元水平作為反彈目標，投資者可以在198元買入，跌穿20天線187元先行沽出止蝕。
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投資專欄 - 彭偉新 舊文
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