四環醫藥投資展望：新藥與醫美驅動下股價潛力強勁
四環醫藥投資展望：新藥與醫美驅動下股價潛力強勁
四環醫藥近期注重醫美業務發展。(網上圖片)
四環醫藥(460)是一家中國領先的綜合性製藥企業，專注於創新藥物研發、生產及銷售。公司主要通過銷售處方藥及醫療美容產品賺錢，收入來源包括藥品銷售、
授權費及相關服務。公司擁有多元化產品組合，涵蓋五大治療領域：心腦血管系統、中樞神經系統、代謝、腫瘤及糖尿病。這些產品主要針對中國市場的需求，提供創新及仿製藥解決方案。集團的主要市場為中國大陸，佔總收入95%左右，而國際市場則僅佔5%以下。集團擁有超過3,000家分銷商，覆蓋中國主要醫院及藥店。集團的客戶主要為醫院、分銷商及藥店，信用期為3至6個月，對主要客戶延長至1年。
近期，集團更為注重醫美業務發展，核心產品包括肉毒毒素、童顏針及新型再生醫美產品，這些產品可協同作用於抗衰老和皮膚治療。隨著新產品的上市及市場推廣，公司預計在短期內實現顯著增長。此外，與瑞士Suisselle的深度合作為其在內地市場的擴展提供了助力，並能促進技術引進和創新。市場預期集團的毛利率在未來兩年仍可維持在66.5%水平，至於經營利率及淨利潤率則會由2025年的16.5%增加至27.7%，以及由6.9%增加至19.7%，以反映集團在醫美業務上的增長動力，並為集團帶來正面增長優勢。
四環醫藥在未來12個月內具備多項正面催化劑，有望推動業績及股價向上。首先，公司預計於2025至2026年間推出多款重磅新藥，包括IL-6抑制劑在內的創新產品，已有41款新藥獲批，將顯著貢獻收入增長，分析師預測2025年收入增長約27%。其次，醫療美容業務加速擴張，通過與Suisselle的投資合作及新產品線開發，有助多元化收入來源並提升毛利率。第三，公司與Bluepha成立合資公司，進軍合成生物學領域，開拓高增長潛力的新興市場，為長期增長注入動力。第四，東南亞等國際市場滲透逐步深化，借助現有分銷網絡及授權模式，有望帶來額外收入貢獻。最後，隨著新藥商業化進度順利推進，預期盈利將強勁復蘇，2026年盈利增長或達95%，有助估值修復。綜合而言，這些催化劑以新藥上市及業務多元化為核心，若執行順利，將有效抵銷競爭壓力並支持股價重估。
然而，四環醫藥在未來12個月內亦可能面臨對業績及股價造成負面影響的風險。首先，核心心腦血管產品競爭加劇，市場份額持續下滑，若競爭對手推出更具性價比的替代品，將直接侵蝕公司收入。其次，中國醫保政策變動風險高企，集採擴圍、藥價談判及醫保目錄調整可能導致主力產品價格進一步下調，壓縮毛利率。第三，供應鏈存在不穩定因素，原料藥價格波動或國際供應中斷將推高成本並影響生產。第四，新藥商業化進度具不確定性，若預期中的重磅產品(如IL-6抑制劑)審批延遲或上市後市場反應不及預期，高增長預測將落空。最後，中國宏觀經濟若持續放緩，醫療支出增長減弱，將間接抑制醫院採購及患者需求。這些風險相互關聯，尤以政策及競爭因素最具不確定性，投資者宜密切留意公司公告及行業動態。
四環醫藥於2025年1月至4月期間曾兩度跌至低位0.53元，其後由4月升破50天線後持續反彈，更在2025年10月初升抵高位1.91元後見頂回落。股價於10月中跌穿50天線後，反覆跌至1.20元兩度後，在2026年首兩個交易日作出反彈，已重返20天線阻力之上。雖然暫時仍未能收復50天線阻力，但隨著成交額回升，加上MACD已出現牛差，而9天RSI更已重返強勢區，股價有望逐步回升。若能重返50天線，將成為確認見底的訊號，預期股價有機會升上今次回調總跌幅的61.8%反彈幅度。投資者可在1.3元水平買入，上望1.6元，只要股價能企穩在1.2元的底部以上，暫時毋須沽出止蝕。
資深證券分析師 (本人並非是證監會持牌人)
本人並沒有持有股份及相關衍生產品之權益。
投資專欄 - 彭偉新 舊文
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