鄧聲興：金價展現中長線配置價值 鄧聲興
受中東戰事持續發酵影響，黃金市場近期經歷了顯著波動。年初金價一度突破每安士5,600美元的歷史高位，惟隨著伊朗衝突升級，油價飆升加劇市場對通脹的憂慮，市場預期美國聯儲局可能推遲減息甚至掉頭加息，對無利息回報的黃金構成直接壓力。
與此同時，全球股
市大幅下挫，投資者面臨保證金追繳壓力，被迫拋售流動性最佳的黃金套現，形成「愈跌愈賣」的負反饋循環。現貨金一度跌穿4,200美元，年內升幅幾乎全部蒸發，3月單月累計跌幅超過11%，創下近數十年最大單月跌幅。然而，當金價逼近4,000美元關口之際，其內在價值支撐正逐步增強，中長線配置吸引力開始浮現。
成去美元化替代資產
支撐黃金價值的根基遠比短期價格波動更為牢固。近年全球正經歷一場深刻的「去美元化」進程，黃金作為唯一沒有交易對手風險的儲備資產，正從傳統的避險工具升級為多元化貨幣體系的核心錨點。截至今年2月末，中國人民銀行已連續16個月增持黃金，累計增持規模穩步擴大。
全球央行去年淨購金量達863噸，儘管較此前3年的年均千噸水平有所回落，但仍遠高於2022年前的歷史均值。據統計，全球央行持有的黃金儲備首次超越美債持有量，創下自1996年以來的紀錄，中國、土耳其、波蘭等國領跑購金潮。在美元信用體系鬆動、地緣政治風險常態化的背景下，各國央行戰略性增持黃金的動能將持續釋放，為金價提供堅實的底部支撐。
對於金價後市，市場主流機構雖存在分歧，但在關鍵點位上已形成一定共識。滙豐銀行最新發布的今年第二季投資展望指出，隨著多國央行持續推動去美元化，預期未來6至12個月金價將在4,000至5,000美元之間震盪。摩根大通預期金價在今年底有望觸及5,055美元，高盛則預測至年底金價將上漲至約4,900美元。花旗雖對金價中長期前景轉趨審慎，但其熊市情景下預測金價回落至3,000美元水平，而基準情景下則預計2027年才回落至4,000美元。綜合來看，4,000美元關口獲得多家機構的共識性參考，技術層面亦具備較強的心理承接力。
結構性因素驅動牛市
中東戰事引發的短期恐慌性拋售，為黃金市場帶來罕見的深度調整。然而，驅動黃金長期牛市的結構性因素，包括全球央行戰略性購金、去美元化進程加速、地緣政治風險常態化並未改變，當金價回調至4,000美元附近，其作為「終極貨幣」的配置價值正重新凸顯。投資者宜把握市場情緒極度悲觀之際，採取分批低吸的策略，將黃金納入資產組合以對沖宏觀不確定性，靜待下一輪價值重估的到來。
香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為證監會持牌人士)
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