鄧聲興：記憶體成AI投資新焦點 鄧聲興
美股半導體板塊走勢出現微妙變化。在經歷連續3年的「GPU(圖像處理器)狂潮」後，投資者的目光正迅速轉向記憶體晶片領域。美光科技與SanDisk成為近期市場的領跑者，股價升幅顯著，反映人工智能(AI)算力基礎設施的投資邏輯，正從單一的算力核心(GP
U)向數據存取的關鍵瓶頸(記憶體)擴散。
記憶體需求正處於井噴的前夜。當前大型語言模型的規模已突破百萬億參數，其訓練與推理不僅依賴龐大的算力，更需要海量的高頻寬記憶體。隨著英偉達(Nvidia)最新的Rubin ultra平台即將大規模出貨，其搭載的HBM4(高頻寬記憶體)容量預計將比上一代產品提升30至40%，這直接消化了記憶體巨頭的先進產能。
美光科技作為全球3大HBM供應商之一，明確受惠於此趨勢。根據其一季度財報，受惠於AI數據中心對HBM及企業級SSD的強勁需求，美光季度營收及每股盈利均顯著超越市場預期，股價在財報公布後單日大漲逾一成。
記憶體市場正迎來久違的供需拐點。供給端方面，經過2024至2025年的產能調整，主要廠商將產能重心轉移至HBM等高端產品，導致個人電腦及智能手機所需的傳統記憶體(DDR5/LPDDR5)供給趨緊。近期中國西南地區地震引發的短暫供貨疑慮，僅是催化了其漲價預期。需求端方面，隨著AI應用從雲端向邊緣端(AI個人電腦、AI手機)下沉，終端設備的記憶體搭載容量正翻倍增長，加上企業級存儲市場為滿足AI訓練而進行的升級換代，共同構成了龐大的需求基本盤。
美光與SanDisk正是這輪「算力轉存力」周期的核心受惠者。SanDisk專注於快閃記憶體及固態硬碟，其固態硬碟業務受惠於AI數據中心的高速互聯需求，全快閃記憶體陣列(AFA)因其低延遲、高效能的特性，正在加速取代傳統機械硬碟。
總括而言，市場對AI的投資已經進入第二階段，從僅關注「誰在計算」，過渡到同樣關注「數據存放在哪、以多快速度存取」。隨著AI模型持續大型化、終端應用加速普及，記憶體不再只是周期性的大宗商品，而是具備增長屬性的戰略元件。投資風向的轉變，意味資金正在從高位的GPU概念股，逐步流向估值更具吸引力、且基本面剛性反轉的記憶體賽道。
香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
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