30/09/2026 09:05
《投資智慧－鄧聲興》轉型後盈利路徑清晰，德祥新雲算力值得期待
《投資智慧》全球人工智能(AI)基建投資正處於高強度擴張期，微軟(US.MSFT)、亞馬遜(US.AMZN)、Alphabet(US.GOOG)及Meta(US.META)四大雲服務商2026
年資本開支上限合計約7250億美元，較2025年增長77%。中國信通院數據顯示，2026年首季國內算力租賃市場規模達680億元（人民幣．下同），按年增長62%，同期AI算力需求按年增長417%，有效供給增速僅128%，供需缺口持續擴大。
在此背景下，德祥新雲算力(00199)公布，9月28日間接全資附屬公司訂立協議，以現金代價8361.6萬元收購廣州朝啟夕揚科技80%股權。目標公司已接收26台高性能伺服器、合共336張卡，設備總價約4.876億元，並與上海一家AI基礎設施公司簽訂兩份算力調度合約，服務費總額6.4896億元。首份合約已開始交付收款，第二份合約按金已收取，截至9月3日已向客戶收取1655.2萬元。
從盈利測算看，兩份合約全面履行後，每月合約金額不少於1081.6萬元，全年則約1.2979億元；按管理層未經審核估計，年毛利約4779萬元，毛利率36.82%，EBITDA約1.2499億元、利潤率96.3%，差額反映設備折舊，EBITDA不等同可分配利潤。融資方面，目標公司已取得本金5.176億元的保理融資，名義年利率2.55厘，客戶須按月預付服務費；5年合約費用總額較保理本息及管理費（約5.6341億元）高出約8555萬元。
全球AI資本開支持續高企，高端GPU算力供不應求，Neocloud模式從固定租賃轉向「長約保底＋Token彈性」，國內政策亦大力支持算電協同。在算力供不應求格局下，集團以已交付設備、已簽約客戶及已落實融資的組合切入調度服務，路徑清晰。綜合而言，德祥新雲算力屬高彈性轉型股，短期股價由GPU收購及算力合約催化，中期關鍵在於中報AI分部收入、月度回款及南通AIDC推進，長期則看Token/MaaS平台化。隨著兩份合約全面履行、月度回款逐步落地，集團由資產投入轉向收入兌現的路徑已較為清晰，中長期的轉型成效值得期待。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人 鄧聲興》
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
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