陳鳳珠：人行切換政策利率適度寬鬆 陳鳳珠
中國人民銀行日前公布多項貨幣政策框架改革措施，包括研究以公開市場隔夜回購利率作為主要政策利率，並將公開市場主要操作期限，由7天期切換至隔夜操作，以提高利率調控的精準性。人行認為銀行間隔夜回購利率為目前貨幣市場交易最活躍、最具基準性的利率，更
能反映短期資金的供求情況。
其實，人行為進一步完善利率調控機制、豐富工具的期限品種，今年6月底展開了首次的隔夜逆回購操作，以配合金融機構的短期流動性需求。隔夜逆回購為人行向一級交易商購買有價證券，並約定在次日將有價證券賣給一級交易商的公開市場操作行為，藉此向銀行體系投放單日的流動性。
更有效管理流動性
人行主要考慮到部分金融機構的短期流動性需求可能只有數天，若只展開7天期的逆回購操作，流動性或會過度充裕，同時增加金融機構的資金成本。因此隔夜逆回購操作可更有效管理流動性，並降低金融機構的成本，滿足市場的超短期流動性需求。
另外，人行亦公布推動貸款利率定價基準改革，從單一參考貸款市場報價利率定價，轉向更多元的定價基準，未來財政能力較強的企業可與金融機構協商後，選擇以隔夜回購利率或貸款市場報價利率(LPR)作為浮息貸款的定價基準，而LPR可為小企及個人貸款發揮定價基準作用。至於債券、金融衍生產品的定價基準或可選擇以隔夜回購利率作參考。
設新工具助穩債市
同時，該行將聯同金融監督管理總局、中國證監會設立應對非銀機構大額贖回的流動性支援工具，並擴大常備借貸便利(SLF)的適用機構範圍，推動銀行間與交易所債券市場互聯互通落地，試點進一步便利境外金融機構在境內外匯市場展開人民幣購售業務等一連串政策措施。
雖然今次的利率政策調整或有助降低金融機構的資金成本，但並不等同降息，除年初內地曾實施定向結構性減息外，直至目前人行一直未有減息降準，故市場宜關注年底召開的中央政治局會議及中央經濟工作會議，料會為未來宏觀政策帶來更多啟示。
獨立股評人 陳鳳珠
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