真知灼見 - 溫灼培 2026年11月2日
02/11/2026 09:05
《比拼華爾街－溫傑》AI熱潮降溫，重估Google投資價值
《比拼華爾街》大型科技股業績未能滿足市場期望，拖累美股上周五（10月30日）顯著受壓。道指及標指分別下跌1.1%及1.8%，納指挫2.9%，費城半導體指數當日曾最多瀉9.4%，收市仍插7.2%。
市場焦點落在人工智能(AI)概念股。Google母公司Alphabet(US.GOOG)績後單日瀉逾12%，上周五再跌1.4%，兩日累計跌幅超過13%；英偉達(US.NVDA)跌4.2%，超微半導體(US.AMD)急挫10.9%，高通(US.QCOM)及美光(US.MU)亦錄得明顯跌幅。過去兩年備受資金追捧的AI概念股，近期出現明顯估值調整。
*市場焦點轉向回報及現金流*
事實上，隨著AI投資規模持續擴大，市場焦點開始由增長動力轉向投資回報，關注龐大資本開支何時轉化為盈利增長，以及短期現金流能否改善。
在加息環境下，投資者愈來愈重視現金流及資本回報。若收入增長未能超越市場預期，即使基本業務保持穩健，股價仍可能面臨調整壓力。
近期市場重新評估AI投資回報期。Alphabet、亞馬遜(US.AMZN)等科技巨企面對的共同問題，是龐大AI投資能否在合理時間內帶來足夠回報。市場調整的並非AI前景，而是相關企業的估值水平。
*聯儲局繼續鷹派，下周聚焦非農*
美國聯儲局上周議息結果大致符合市場預期，聯邦公開市場委員會(FOMC)以10比2的票數通過維持利率不變，兩名委員支持加息0.25厘。會後聲明指出，美國經濟仍以強勁步伐擴張，企業投資穩健，而通脹仍然偏高。
另一方面，達拉斯聯儲行總裁洛根認為，聯儲局最終仍須再加息兩次，每次0.25厘。
此外，美國傳媒報道特朗普政府已向海灣盟友通報，最快可能於中期選舉後對伊朗採取軍事行動。若中東局勢升溫，油價或再度受刺激，為通脹前景增添變數。
展望本周，焦點將落在10月非農就業報告，市場預期新增職位由9月的2.9萬個回升至6.5萬個，失業率則維持於4.2%。多位聯儲局官員亦將發表講話，市場將從中評估12月議息方向。
*Google面對現金流與資本開支關注*
上周市場焦點之一是Alphabet，其第三季業績略低於市場預期，主因搜尋業務收入增長放緩。雖然Google Cloud及AI相關業務維持增長，但市場焦點已轉向相關投資能否帶來實際回報。
市場目前較關注的是現金流表現。Alphabet第三季自由現金流錄得負90.7億美元，遠差於市場預期的負27億美元。管理層預計2027年資本開支將進一步增加，以支持AI基建投資及TPU部署。
此外，Alphabet長期債務由一年前的216億美元增至1251億美元，反映集團正加快布局AI基建及運算能力。不過，在高利率環境下，市場更關注相關投資對現金流的影響，以及AI產品何時能夠帶來更明顯的商業回報。
股價調整後，Alphabet的預測市盈率已回落至14.3倍水平。進取的投資者或可待股價走勢穩定後再作部署，惟若市場焦點仍集中於自由現金流，股價表現或繼續受到影響。市場目前預期其明年盈利將出現倒退，推動預測市盈率升至18.7倍。未來數季的盈利及現金流表現，將成為市場重新評估其估值的重要依據。《香港股票分析師協會理事 溫傑》
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