鄧聲興：藥明生物候回調分注吸納 支持位38元 鄧聲興
藥明生物(02269)為全球第二大生物藥CDMO龍頭，核心矛盾不在訂單與利潤率，而在中美地緣政治升級能否顛覆其北美收入基本盤，應以政策風險溢價及訂單兌現衡量。2026年上半年收益117.87億元人民幣，按年增18.4%；經調整歸母
淨利潤33.06億元人民幣，大增38.4%；毛利率46.2%，按年升3.5個百分點，創疫情後新高；未完成訂單251億美元，按年增24%，其中三年內確定性服務訂單55億美元，增31%，未來收入能見度極高。
項目漏鬥穩固，臨床III期78個、商業化28個，2026年計劃執行34個PPQ，成功率保持100%。11月2日集團與德國費森尤斯簽署十年獨家協議，涵蓋最多37款生物類似藥，覆蓋13個治療領域，對應原研藥標價逾3,700億歐元，相當於以組合期權方式鎖定歐洲十年產能需求，是地緣陰霾下最重磅的基本面催化。集團全球雙廠布局續推進，愛爾蘭基地2026年新簽三個大規模商業化項目，新加坡中心預計2027年投產，無錫馬山基地通過FDA未預先通知的飛行檢查，質量體系獲驗證。
風險在於生物安全法案、1260H名單及財政部NPRM最終規則若觸及CMO商業合約，將直接衝擊北美收入。建議投資者候回調分注吸納，中線持有。股份阻力位58元，支持位38元。
香港股票分析師協會主席鄧聲興
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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