曾淵滄專欄 2012年11月16日

曾淵滄專欄 2012年11月16日

曾淵滄專欄：誰當總書記不重要 - 曾淵滄
中共中央政治局常委名單揭曉，常委人數由九人減至七人，胡錦濤全退，習近平任總書記及軍委主席。此外，過去分管經濟事務的副總理王岐山除晉身常委外，也掌管中紀委。

我認為這個新安排是好的。中共政治局常委人數在鄧小平時代僅五人，到江澤民時代變七人，到胡錦濤年代變九人，這只說明元老們在自己退下來後，還在設法安排親信擠入權力核心，牽制總書記。鄧小平如此做，江澤民也如此做。胡錦濤全退，為將來中共長遠接班立下好榜樣，將來習近平退位時大概也得全退。有豐富經濟知識的王岐山執掌中紀委，若發揮得好，有助中共處理黨員經濟犯罪。

股民最關心何時放水
對小股民而言，誰當總書記根本不重要，股民更關心的是，十八大後，銀根會不會放寬？基建會不會加快？有沒有一大堆的「下農村」計劃，將銷情欠佳的電器、汽車以折扣價賣到農村？

中共十八大會議，為習近平這一輩的領導層，立下了一個重大的經濟目標，即在2020年時使中國進入小康社會，國內生產總值和城鄉居民人均收入要翻一番。我認為這個消息對股民而言才是最重要的，這說明中國經濟在未來10年，仍然會朝高速增長的方向走，會加快消除城市間差異，將農村城鎮化，創造多一些小城鎮，同時推動全民消費，而不是僅僅富有階層的消費。因此，大眾消費股長遠很有潛力，目前港股中大眾消費股的龍頭自然是華創(291)。

我也留意到，人行行長周小川在新中央委員名單中消失了，說明掌管中國貨幣政策多年的周小川，很可能於明年隨溫家寶一起退休，不知是禍是福。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月16日

金融High Tea 2012年11月16日
金融High Tea——相反理論行得通
2012年11月16日
十八屆一中全會選舉塵埃落定，中共新一屆執政班子正式亮相，不過中港兩地股市卻借好消息隊個市，中環茶友話，昨日早上已覺唔對路，因為大市升近21300點呢個大位前沽壓極重，似有大倉沽貨，懷疑中港兩地都有太多散戶睇好，大戶就借勢炒相反，大力隊低，殺了好友，順道殺埋牛證。

兩地股市低開之後反彈，但到班子亮相就插，尾市跌幅擴大。上證綜指跌1.2%，港股仲弱，恒指大跌333點至21106點，收市險守21100點大關，正逐步挨近50天線，走勢唔係幾靚仔。

大市成交增加至530億元，沽壓有所加大。內銀股上日推動大市反彈，昨日出現回吐，不過跌幅唔算好大。

鬥爭平息利大市
呢個七人常委新班子，江派大勝，胡派只剩總理李克強一人，過程中鬥得激烈，對呢半年大市都有影響，第一為官者見到刀光劍影，當然潛水唔搞嘢，怕殺錯良民。第二鬥敗派系，特別係薄熙來一系，政治上全軍覆沒，更加要調錢走，有大倉不斷沽貨套現，對內地市都有影響。

證券界亦傾向睇好，如瑞信亞太首席經濟師陶冬話，儘管新常委中「江派」較多，但該派並非如外界所想般保守，過去20年加入WTO、國企改革、銀行改革、樓市改革等，均是在江澤民任職期間進行的，新班子對經濟影響有限。

德銀大中華地區首席經濟師馬駿亦認為，中共領導層換屆之後，除去投資者一大心理障礙。我就話呢啲係宏觀利好因素，同微觀一兩日走勢未必同步，短期走勢多數同散戶期望相反。

大市炒相反，個股亦如是。昨日拖累恒指係股王騰訊(700)，騰訊公佈第三季度淨利潤同比增長32%，至人民幣32.2億元，略遜於預期的34.6億元，雖然網絡廣告同遊戲業務收入增長強勁，不過由於電子商務業務的利潤率降低，稍拖累整個集團的利潤率水平。

騰訊搵個理由插
證券界睇好居多，摩根士丹利話騰訊第三季盈利符預期，但稍擔憂其經盈利潤率下跌，但認為其業務具防守性，且擁有新催化劑，包括「微信」、開放平台、SNS(社交網絡服務)廣告等，該行仍以騰訊為亞太區首選之一，目標價由284.5元升至320.7元，評級維持「增持」。摩根大通亦認為騰訊第三季業績符預期，遊戲收入未如預期般強勁，但經營情況佳、明年產品線穩固，保留「增持」評級，目標價306元。不過巴克萊就指，騰訊第三季利潤率遜於市場預測，將目標價由292元小幅下調至290元。

騰訊業績其實OK，但股價股價昨日急跌7%，拖低恒指超過50點。我估要怪只怪騰訊之前條上升軌升得太靚，結果略為唔標青就俾人狂出貨，而且大家要記住科技股王蘋果都由700美元跌到536美元，點解騰訊唔跌得呢？

另一隻藍籌股思捷環球(330)就爆升，升到你唔信。裂口抽高，收市亦有22%進帳，收12.96元。

睇真些，創辦人邢李㷧披露增持思捷達10.3%，成為第二大股東，投資者估計邢生有機再成為思捷領班人，令業務起死回生。我就話邢生50元沽貨，而家10元買番，可以入去搞，可以炒吓股，炒上20元都賺一個開，佢增持個古仔好易有人信。但德銀大潑冷水，認為仍需時觀察業務發展，建議投資者要注意公司現時銷售渠道轉弱的跡象，評級「持有」，目標價只係11.09元。但係大家記住，短炒又未必講基本因素。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月16日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月16日

青心直說：炒股要跟實叻人 - 胡孟青
大家都認識美國金牌泳手菲爾普斯(Michael Phelps)，但對於1972年慕尼黑奧運會上連奪七面金牌、其紀錄於30多年後才被菲爾普斯打破的一代水怪史畢茲(Mark Spitz)，又可會有印象？其招牌標誌是阿Lam般的二撇雞鬍子，這造型在泳手中十分罕見。當年的史畢茲，因與教練鬥氣，於是蓄起鬍子，更效法披頭四，留有被視為影響成績的長髮。他不靠甚麼鯊魚戰衣、海豚裝等高科技裝備突圍，更不用泳鏡泳帽，全靠原始天分與個人努力，絕對是真材實料。

逆向思維想得透徹
話說當年曾有人迷信史畢茲的二撇雞，就是有助其去水的「吉祥物」，竟紛紛效法，結果當然係得啖笑。很明顯，史畢茲遊得快，不是歸功於他的招牌鬍鬚，而是他所身處的遊泳俱樂部及其教練。因為身邊的人強，才會令自己更強。你要強，首先要擺自己在強人和叻人的身邊，才會遇強越強。投資也是一樣，一知半解、人雲亦雲，多不會有好結果，好彩狗屎撞馬棍就當別論。

在這紛擾的世界中，想要看得清，想得透，就要懂得Reverse Thinking，即換另一角度反過來再思考，反思可把事物想得更透徹。叻?人唔需要買股票，只會搭個棚印股票畀你炒。大家在入市買股票前，有冇諗過，點解會有老闆特登開間公司，含辛茹苦湊大，然後使大筆錢申請掛牌上市，還要與你分身家兼搭埋同一條船，真係咁著數？

港股由9月7日發力，升足兩個月，到11月7日轉勢，此輪升勢是否對辦，各有各睇。但我覺得，與其說十八大後是蜜月期，倒不如視之為政策真空期，當炒的都已炒了數轉，不應炒的，炒來都係浪費光陰，投資者此刻應休養生息靜待聖誕冬至，明年1月才再戰魚缸。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月16日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月16日
黃偉康 論盡股壇 中產與富人
中國新一屆領導班子終於塵埃落定，胡錦濤「裸退」的結果不太意外，因為早已有消息傳出來，甚至有軍方高層，已在前日露了口風。不過，最令我感到難以估計的，是政治局常委的確減至7位，可是從派系作分析，似乎

又並非大部分預期般，會有胡錦濤扶植的人士佔大多數，所以到底未來中國的政治局面會怎樣變化，仍然要一段時間觀察，當然從好的角度分析，由於習近平已集軍政大權於一身，加上政治局常委減少人數，可以有助政策可以簡化地推行，所以中國的未來局勢，仍然是樂觀。

不過，由於經濟面對的困局仍然不少，過去兩日已談了很多，所以新領導層要解決的問題仍然不少。當然，由於中國希望實施城鎮化，以及增加人均收入，去推動未來10年的經濟發展，所以可以預見的是中產的規模，在中國會不斷擴大，而且佔人數的比例，會上升至約48%的水平，但對比美國約80%的水平，仍然有很大的發展空間，同時如果中層階層比率上升，將可以有助中國發展內需市場。

可是，如何發展中產，如及如何避免其他階層對中國帶來負面的影響，其實是中國領導層，不得不小心應對的事情。

富人資金 轉移海外
在進一步談中產問題前，或者先談一下，中國的富有階層對中國可能帶來的影響。諮詢機構McKinsey & Company和中國民生銀行就中國私人銀行業之情況，聯合撰寫了一份報告，內容提到中國富人的數量正在快速增加，不過最大的問題是，這些富人不斷希望將自己的資金及投資，轉移至海外。

有關的報告估計，中國高淨值個人的數量在2010至2012年期間，每年增長率達15%。所謂高淨值個人，是指可投資的資產在100萬美元以上。報告預測，從目前到2015年這段時間，中國高淨值個人的數量，將每年增長19%，並由2010年的87.5萬人，增至190萬人。報告又指出，中國約60%的富人在海外擁有資產，但其實這些中國的高淨值個人平均只將約10%的可投資資金投放到了海外，但他們中有超過一半的人表示，希望在未來5年內將這一比例提升。這代表了甚麼？就是不少資金希望流出中國。

政治考慮 左右投資
為何有這個需要？因為有86%的受訪者認為，分散投資風險乃是他們希望投資海外的原因，而有76%的受訪者認為，他們投資海外是為了能接觸到更廣泛的投資產品，同時只有15%的受訪者表示，他們希望在海外獲得的投資回報率，能高於他們在中國國內的投資回報率。可是實情是怎樣？其實可能他們大部分人士都覺得，資金放在海外，較放在中國為安全，而這可能從政治之角度作考慮。

如果情況持續，對中國經濟有何負面影響？周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月16日

施永青 am730C觀點 2012年11月16日

C觀點 - 施永青
內地經濟已失去動力嗎？
(2012年11月16日)

【am730專欄】早前，西方評論對內地經濟前景多持悲觀的態度。這多少是因為他們把自己的處境投射到中國身上。他們眼見自己入口中國產品的能力不斷萎縮，因此預期中國的出口前景不佳。

過去，中國的經濟之所以能高速增長，主要靠出口、投資與消費。三腳凳一旦少了一隻腳，他們認為一定會倒下來。不過這個比喻並不恰當。中國的經濟不是一張三腳凳，而是一部三引擎飛機。三個引擎中有一個失去動力，飛機一樣可以繼續飛。

再者，出口這個引擎亦不是完全失去動力，只是增長放緩吧了。事實上，今年中國的出口仍有望達10%水平。而且外貿一直保持有可觀的盈餘；不似日本，外貿已開始有赤字。

中國出口仍這麼有動力，是因為中國近三十年才開始行市場經濟，才容許私人企業各顯神通；所以中國的民企大部分仍在第一代的創業者手中。這類企業家生命力極強，絕對不肯因環境轉變而坐以待斃。

對他們來說，西方不亮可以東方亮，歐美訂單不夠，他們就開拓新興市場。民企求生不用政府指引，他們千帆並舉，各顯神通，總有人找到出路。

現實是中國的出口壓力與日本不一樣。日本是產品的競爭力下降，原先的市場逐步被對手侵佔。他們是競爭的失敗者，若不能迅速扭轉局面，很快會兵敗如山倒。但中國的產品依然比其他國家的同類產品有競爭力，只是原有的買家購買力差了，中國仍有機會把產品轉攻其他市場。一旦中國出口可以減少對歐美市場的依賴，中國的經濟增長將更有持續能力。

此外，中國經濟增長的另外兩個引擎——投資與內部消費，至今仍潛力龐大，遠遠都不會見頂。中華文化崇尚儲蓄，抗拒借貸，中國政府的財政收入高，赤字低；沒有美國政府要面對的財政懸崖；中國政府要進行主導性的投資，依然遊刃有餘。西方只看到中國政府投資高鐵招來巨額虧損，但相對西方政府的龐大社會福利預算，中國搞的是建設。而西方搞的只是消耗，效果很不一樣。

中國的城市化才剛過50%，未來還有很大的增長空間。在中國要投資基建，不愁沒有項目。無論是住屋、交通、能源、教育、醫療、電訊、保育，以至文化藝術等，在新城市發展區，都需要大量的投資。在中國的基建，大部分是新增投資，但在發達國家的基建，卻有不少是更替性的，對經濟增長的推動力不如中國。

另一方面，中國的內部消費，至今只佔GDP的三成多一點；而一般發達國家都有六成，美國更超過七成，中國的內部消費應仍有很大的增長空間。

中國政府正研究對國民的收入分配作全面的檢討。如果能夠對症下藥，中國的民間消費能力應可以進一步被釋放出來。因此，對中國的經濟前景不宜看得太悲觀。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月16日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月16日

財智語陸：吸資減慢繼續防守 - 陳永陸
十八大會議終於完滿結束，一如市場預期，習近平出任中共總書記以及中央軍委主席，同時政治局常委只有七位，市場反應普遍正面，認為中國政權已順利交接，未來決策會因中央的架構簡潔，而變得更為順暢。

但在中國政局轉趨明朗之時，美國的財政問題，卻成為投資者新的憂慮。民主及共和兩黨，仍未能達成共識，令美國陷入財政懸崖的擔憂依舊持續。當然，之前不少分析覺得，民主及共和兩黨只是在玩弄政治把戲，最終仍然會顧全大局。可現在市場的憂慮，已不只是民主及共和兩黨的取態，反而聯儲局及評級機構的想法，令投資者擔心，就算最終大幅削減開支等行動，可以再度推遲，但仍無法有效解決現時美國面對的問題。

美國主權評級有壓力
聯儲局有官員已警告，不要以為聯儲局可以解決美國財政問題，最終可以解決問題的是美國一眾財金官員。可是美國財長蓋特納留任的年期不會太長，但繼任人至今仍未出現，這令美國的財政問題，增添不明朗的因素。另外，雖然評級機構標準普爾認為，美國陷入財政懸崖之機會，只有15%，可是另一評級機構穆迪卻認為，民主及共和兩黨應該要從長遠解決問題的方向努力，而非從治標之方向著手，這令繼標普後，可能會再有評級機構下調美國的主權評級，令美國股票市場壓力，進一步加大。

早前美股下跌，不少資金都轉向港股與新興市場，所以理論上美股近日下跌，應該不會對港股帶來太大的壓力，可是如果美國的主權評級真的被下調，那麼全球的資金轉向，將難免受到影響，故此近日流入港股的資金，明顯已有所收歛，既然如此，繼續防守策略不變。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月16日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月16日

實戰理論：淡友得勢小心為上 - 沈振盈
前日恒指回馬槍彈上21400點後，昨日又裂口向下，此種走勢實非吉兆，反映後市仍有再試低位的可能。由於現時指數已跌入20800至21200點的預期支持區間，且見無力反彈之勢，似乎下試20800的可能性極高。故此，現階段不宜過份進取，靜待大市完成調整之後才考慮入市。

十八大圓滿閉幕，內地領導班子的交接正式完成，昨日下午市況急轉直下，似乎市場正在Sell on facts，加上內地股市也一樣出現持續跌勢，滬綜指回落至2030水平，令港股的投資情緒即時冷卻。現時淡友已得勢，好友只能穩守為主，若大市再進一步跌穿21000關口，將會引發較恐慌的情緒，現階段宜小心為上。

思捷炒高追唔過
思捷(330)前晚爆出消息，前主席邢李?增持股份，連同場外衍生工具，合計已持股逾一成，成為第二大股東。公佈的時間剛剛好，就在供股權停止買賣之後，很明顯會令到持有供股權的投資者更加有信心供股。

不過，大家要考慮的，就是供股完成直至新股出台，當中有一定的時間差，就算這兩天受邢生回歸的消息令股價大升，進行供股的投資者也未必受惠，有可能新股到手前已炒完。至於無貨的投資者，現水平再追貨的吸引力已不大，筆者並不建議大家在現階段入市。

昨日上午，筆者發覺聯想(992)走勢本來頗亮麗，一度升破7元關口，技術上已作出突破，最高見7.07元。無奈下午市況大幅回落，令到尾市升幅收窄。以昨日此股之走勢睇，若這兩天大市回穩，應是吸納之首選。基本因素方面，中期盈利上升20.1%，增幅雖略為放緩，但表現仍算不俗。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月16日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月16日

看圖佈陣：指數短線淡炒股唔炒市 - 祝文韜


奧馬巴順利連任當日，美股大插贈慶；中央確認新一屆領導班子，市場亦唔多畀面，中港股市照跌可也。恒指昨日裂口低開253點，其後雖現反彈，跌幅收窄至153點，高見21288，但回補即日下裂口又再跌過，尾市更越跌越急，最多跌343點，並挨近低位收市，收報21108，跌333點，成交529億元。

恒指日線圖昨日收倒轉錘，10日線(21628)今日將跌穿20日線(21628)，出現死亡交叉之餘，平均線系統擺出的牛陣更被破壞，MACD熊差距持續擴大，短線指標偏弱，仍有機會延續調整。值得注意的是，近日升市成交縮減，跌市成交卻見增加，淡友稍佔上風，短線考驗50日線(20978)應難避免，該線處9月中至10月中整固區頂部，應有一定支持，即使調整未完，觸及該線應有力一彈。

新時代又屆翻兜時
指數短線雖然看跌，但有利好消息的股份唔怕趁低收集，如上周推介的聯想集團(992)，昨日逆市造好，並升抵7元的短炒目標。

今日可留意剛宣佈以8000萬元人民幣收購貴州省LNG項目的新時代能源(166)，該股昨在大跌市下平收0.91元，成交783.5萬股，翻兜價值顯現。

本欄曾於8月初在0.85元水平推介新時代能源，很快便升抵1元食糊目標，該股近日回落至0.90元附近，此水平之下買入贏面不俗，先睇1元炒波幅，已有逾一成潛在升幅。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月16日

中環在線 - 李華華 2012年11月16日

中環在線：3.76億票唔like郭炳江 - 李華華


09年，只得3297萬票反對郭炳江連任，今年反對票竟然勁升10倍。
越來越多股東識得投票表達不滿。今年初，堂堂港交所(388)前主席夏佳理俾恒隆地產(101)逾三成股東投票反對佢連任做董事，新地(016)噚日亦有21.5%股東反對大股東兼聯席主席郭炳江連任董事，罕見兼突兀！

反對連任四叔排第二
郭炳江上一次?09年?股東會尋求連任，反對票只得1.8%，涉及3297萬票，事隔三年，噚日股東會上竟然有3.76億票或21.5%反對佢連任，11位重選董事當中，佢獲得最多反對票，排第二係恒基地產(012)主席李兆基，有12.4%股東反對四叔連任。

由於噚日另一位聯席主席郭炳聯同非執董郭炳湘冇尋求連任，好難估計反對郭炳江連任?股東，係咪因為廉署單官司還是郭氏三兄弟不和而投反對票，但無論乜?原因，睇來三位都要思考嚇股東點解咁唔妥，舊年股東會亦有14%股東反對郭炳湘連任?。

雖然有咁多股東唔like，但員工應該仲好鍾意郭炳江，事關佢噚日預告明年加薪應該唔錯。郭老闆咁講得，反映新地盤數幾靚。早前被踢爆疑似係新地股東?九倉(004)主席吳光正應該唔使愁。為免市場有乜誤會，郭炳聯自爆同吳光正係老朋友，又指新地抵買，希望多?人買?呀。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


係囉，應該係冇眼睇囉。程志遠攝
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月16日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月16日

投資的天空：五年魔咒好驚嚇 - 張士佳


大市前日借內銀帶動，由頭升到尾，可惜美股繼續尋底，昨日就將前日升幅全數蒸發。跌一日，升一日，跌一日，趨勢難尋。

筆者扒逆水，前日買，昨日水瓜打狗，唔見一截，且戰且退。行情雖差，但既然已減持部份股票，且今次以衍生工具造好，蝕曬有限，心理上舒服點。昨日雖然跌得甘，但個股表現都唔係太差，大概跌2%至3%，組合個股自然亦跟隨大市下跌，然昨天開的三個好倉都有得升，萬幸萬幸。汰弱留強，今天開市先為理文造紙(2314)平倉，留現金搵位再買。

A股日日唔生性，好似無底深潭，十八大開完又未見實質支持，加上奧巴馬開出富人稅的額度，共和黨肯定不會輕易就範，又係一輪討價還價，歐洲更係得個拖字，中歐美乏善足陳，似乎灰到黑，但士佳唔係太悲觀，個股無乜好炒，卻往往是大市彈的時候，試番21800以上，唔會太難。短線倘可，中線就要小心點，若大家回想過去換屆年份2007、2002、1997、1992、1987，三次股災，兩次下跌，今晚在有線電視「Money Cafe」講講這個驚嚇過萬聖節的五年魔咒，再睇睇技術分析拆解大市及個股的小技倆。

筆者並未持有理文造紙
張士佳(寶來證券(香港)資產管理部董事)
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
逢周三、五刊出
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大行報告 2012年11月16日

大行報告 2012年11月16日

《大行報告》摩通：神華(01088.HK)10月產煤量放緩 仍為行業首選

2012-11-16 10:58:26
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摩根大通表示，神華(01088.HK)10月產煤量增速放緩，按年上升2%；因此將其2012年預測輕微調低2%。不過由於集團低煤炭成本，加上獲母公司注資以及其股息收益率吸引，神華仍為該行行業首選，評級維持「增持」，目標價35元不變。 該行續指，神華10月份產煤量雖較指標為高，但仍低於該行預期；同時煤炭供應增加令現貨價格受壓。(gi/d)

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大行報告 2012年11月16日

大行報告 2012年11月16日

《大行報告》摩通︰美需求強勁 「增持」創科(00669.HK)上望19元

2012-11-15 13:53:55
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摩根大通調高創科(00669.HK)2012/13年盈預測0.5%/7.9%，反映銷售增速改善及歐元小幅反彈，有助紓緩歐洲銷售利潤壓力。目標價相應由16元調高至19元，評級重申「增持」，指其最大客戶Home Depot季績較預期強勁，並受惠颶風後電動工具需求上升，預期原料成本下跌及美國需求持續強勁，2012年息稅前利潤率可提升至五年高位6.7%，配合銷售增長推動盈利能力，預計至2015年進一步升至9%。(de/d)

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大行報告 2012年11月16日

大行報告 2012年11月16日

《大行報告》瑞信升莎莎(00178.HK)目標價至6.4元至 惟評級降至「中性」

2012-11-16 10:30:45
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瑞信表示，莎莎(00178.HK)中期業績稍低於預期，主要是有效稅率較預期高。港澳地區銷售保持19.3%的按年增幅，同店銷售增長16.8%，在「即日遊」內地旅客支持下，料下半維持強勁增長。內地業務經營虧損與去年同若，但銷售上升，反映毛利率正在惡化。目標價由5元至6.4元。

該行指，莎莎較本地零售同業存在溢價，已反映其銷售及利潤率反彈之前景，由於潛在上升空間有限，評級由「跑贏大市」降至「中性」。(mi/a

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曾淵滄專欄 2012年11月15日

曾淵滄專欄 2012年11月15日

曾淵滄專欄：適量供股隨時翻身 - 曾淵滄
調整了數天之後，股市總算大幅回升，逐漸走出了美國「墮崖」的陰影，回到中國十八大的憧憬。能有甚麼憧憬，現在仍言之過早，內地A股的表現依然一般，沒有驚喜，港股昨日的回升應是因為調整幅度已夠大，再加上有三隻新股等上市，若市場氣氛太差，會影響集資，包銷商得想辦法刺激股市。

三隻新股中，翠華(1314)肯定名氣最大，也最多人討論，有人說訂價太貴，有人說股有所值，不容易下結論，評論都有些主觀。卡撒天嬌(2223)集資額非常小，應該不足1億元，若遇上炒家，可以大炒特炒，正所謂「細細粒容易食」。

集資額最大的還是地產股旭輝(884)，所有的內房股皆屬於中央打壓的對象，旭輝為了上市集資，不得不大平賣，以很低的PE值上市就成了賣點。

邢李?回巢利思捷
昨日我提早呈交了思捷(330)供股的認股表格，決定加碼博一博，昨日傳媒報道思捷有大股東拋售認股權套現2億元，有人拋售就有人接貨，說不定，供股之後思捷會有新的大股東出現，新大股東的可能人物就是其前主席邢李?。過去，邢李?高價賣掉手上的思捷股份，退出管理層，現在趁思捷股價低迷再出手買回，昨日港交所(388)公佈邢李?已靜靜地增持思捷正股至10.3%，如果大批認股權證也落入他的手，隨時可以復出，再當主席。

當年思捷就是在邢李?手上壯大的，他離開後才沉下去，他的回巢應該有助思捷變火鳳凰。

有些人很怕供股，我不怕，適當的供股往往是翻身的機會，去年新世界(017)供股後，股價起飛，2009年勝獅(716)供股，當時我力薦大家供股，當時的供股價僅0.35元，如今股價已升了數倍。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月15日

金融High Tea 2012年11月15日
金融High Tea——阿爺坐不住
2012年11月15日
中共十八大閉幕，今日開一中全會就會選出新任總書記和常委班子。前日內地股市再插，傳聞前晚阿爺已經發功，被內地媒體形容為「管理層火線救市」，一方面加速引入境外資金入市，幾大部委決定增加合格境外機構投資者(RQFII)投資額度2,000億人民幣，令試點總額度達到2,700億元。另一方面，人民銀行繼續逆回購向市場投放1,860億元人民幣資金，實行放水救市。

阿爺坐不住，唔想產生新領導層這些大喜日子股市跌到七個一皮，連夜出招後，內地A股昨日企番穩，上證綜指上午一直下滑，到1點幾見底，然後一個小V反彈，最後升0.4%，但市底仍弱，成交少得嚇人，上海深圳加埋只有709億人仔。

火線救市內銀受惠
港股亦索到少少龍氣，昨日強番啲，近排好流行的「三點後跌市」並無再出現(即內地收市後港股再插深啲)，尾市再彈上，以近全日最高位收市，升253點至21442點，國企股仲勁，漲1.7%。美中不足的是成交量麻麻，全日只有483億元。中環茶友話，大市係唔係企番定唔知，但有番啲顯著反彈，追沽太深的淡友中咗招。

睇大型股盤路，升市的確和內地放水有關，巨股類別中資金融股最受惠，恒生中國H股金融行業指數升2.1%，當中以國有四大銀行表現最好。

紙業股受內地炒作影響，人民幣匯價創新高，內地紙業股大幅上揚，福建南紙A股首先漲停板，佢哋買機器負債係美元，收入是人仔，人仔上升變相還少啲債，對佢哋有利，但本地上市造紙股就個別發展，玖龍紙業(2689)大升5.4%，相反理文紙業(2314)卻要跌0.3%，表面看玖紙總負債相對資產淨值比率高達122%，理文只有70%，人仔升值因素令玖紙受惠，但睇埋股價你就知，理文股價根本好強，本來就快升到全年高位，玖紙弱好多有排未到今年高位，而家只係追番啲落後。

睇好潤地看淡恒大
內房股都全線造好，當中表現最好係百零億市值的合景泰富(1813)，勁升6.3%至4.74元，大隻內房股以華潤置地(1109)最好升3.3%，龍頭股中國海外(688)亦升2.7%至21.1元。潤地股價標青係因為瑞銀出報告唱好，指2012年銷量很可能超出其目標20%，按年升37%。

2013及14年盈測分別上調18%及13%，目標價相應由15.1上調至19.21元，評級維持「中性」。報告指潤地位於二線城市的三家商場，投資成本低，回報率有10%至20%，令人鼓舞，但同時指出中國零售銷售增長放緩，或會打擊所有商場經營者，特別是可能會降低其市盈率溢價。

瑞銀睇淡內地三線城市樓價，認為供過於求，所以唔係幾睇好主力發展呢啲地區的恒大(3333)，預計恒大的項目將面對價格下調壓力。由於公司管理層定下目標要淨資產負債比率由今年6月底的107%下降至全年約80%的水準，瑞銀預期恒大要積極減低借貸及提供更多價格優惠加快去貨，加上今年降價促銷會影響毛利率。瑞銀將目標價由4.4元下調12%至3.86元，評級由「買入」降至「中性」。恒大昨日未受唱淡影響，股價仍升2.8%至3.71元。我就話潤地12.6倍PE，恒大得4倍PE，價差咁大係唔係已經反映咗業績差距呢又？

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月15日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月15日

青心直說：長建屬染藍黑馬 - 胡孟青
恒指公司本周五(16日)季度檢討，一切變動將於12月7日收市後生效。市值已超過1150億元的銀河娛樂(027)被視為染藍大熱，銀娛雖具行業代表性，關鍵係恒指公司是否想見恒指成份股這麼快再納入多一隻博彩股，令本港股票市場更具博彩概念。

業務分散公用味道濃
撇開主觀因素，以市值衡量，環顧過去12個月平均最大70家上市公司市值排名，仍未被納入指數的渣打(2888)雖排第五，但基於成份股中，銀行股比重已大，故難以被考慮。

其他幾家包括嘉能可(805)、保誠(2378)、宏利(945)及普拉達(1913)在內的上市公司，排名雖均在40名內，惟基於過江龍身份，未符合入選要求；被券商視為大熱的昆侖能源(135)及銀娛，排名分別位於46及52，較同樣未染藍、市值排名在40的長江基建(1038)為低。

縱觀恒指成份股，公用味道較重者來來去去都係兩電一煤配半隻港鐵(066)。

其他公用股業務又全部集中在內地，長建成功走出去，業務橫跨水、電、氣，經營地域分散，流動性排名雖位列101，卻較排名在123的港鐵為高，況且兩電流動性排名亦均在50後，煤氣(003)排名更在80後。

市場對業務穩定的公用股流動性與成交量活躍度有不同要求，真正值得長線投資的股份，持貨者不會考慮胡亂頻繁買賣，不也是很正常嗎？

當然，每月公佈數據的博彩股，流動性要求自然不一樣，反正冇人會在賭?磨爛蓆！恒指公司顧問團隊要考慮的是，樂於見到港股市場變成賭場、港交所(388)平台變賭?，股市投資者視投資為賭博，紛紛淪為賭徒，日日短炒出出入入，協助交易所創造交易徵費，抑或要堅守藍籌在投資者心中的一貫意義？

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月15日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月15日
黃偉康 論盡股壇 以退為進
十八大會議終於閉幕，但胡錦濤會否留任軍委主席，仍然是一個謎團。不過，昨日有出席會議的軍部官員，似乎已暗示胡錦濤留任軍委之機會不大，這又是一個值得研究的問題。

有分析認為，胡錦濤非常
清楚卸任中共總書記後，如果繼續留任中央軍委主席，可能會產生不少爭議。事實上，江澤民在中央軍委大樓「八一大樓」的辦公室，早前已被關閉，主要原因是不少官場人士認為，對於江澤民在退任多時，仍然將辦公室留下，似乎不太合理。正所謂前車之鑑，所以胡錦濤決定在十八大後「全退」，而不會像江澤民那樣留任中央軍委主席，這可能亦是考慮到中共各派系的感想，而作出的決定。因為戀棧職位，不一定得到更多，反而「全退」得到民心後，日後在中共之影響力，可能更大。

或者大家不太明白這個道理，看一看美國的情況，大家覺得奧巴馬的民望較高？還是前總統克林頓的民望更高？要知道今次克林頓為奧巴馬競選出了不少力，如非克林頓的幫助，奧巴馬可能亦不能成功連任。事實上，克林頓早已成為民主黨的秘密武器，所以就算他已退任近12年，可是他的魅力其實不減之前。

既然如此，胡錦濤的「全退」，其實可能只是一次「以退為攻」的方法。當然，最終胡錦濤之決定如何，情況絕對比克林頓退任來得複雜，因為美國總統最長的任期為8年，即是兩屆，這是不能改變的事情，可是軍委的任期，卻沒有明文規定，加上之前的薄熙來事件，這令中共的問題，變得有點複雜，如果要繼續一些人事上的改革，那麼胡錦濤可能要繼續留守軍委主席一段時間。當然，一切結果，今日便會揭曉。

不過，可以肯定的是胡錦濤執政期間，民營企業無法進入電力、石化和銀行等戰略性產業，同時推出了一個打造全國龍頭企業的產業計劃，這是有利有弊的結果，因為國有企業較易控制，所以有利中國的計劃經濟發展。可是中國與海外貿易夥伴的衝突，卻因為太多國有企業而不斷增加。所以未來繼續扶持國企？還是扶持民企？胡錦濤之角色仍然舉足輕重。

與此同時，中國的勞動力規模已經達到最大化，同時出現萎縮的情況。根據聯合國的估計，從2000年到2015年，中國增加1.03億勞動年齡人口，勞動力增加影響了工資標準，但卻提升了中國的出口競爭力。不過，從2015年到2030年期間，中國的勞動年齡人口將會減少6,900萬，這令工資有上調壓力，但卻會削弱出口競爭力，所以如何提升中產階層，以及藉此推動內需，已成為中國新一屆領導人未來要面對的經濟問題。

談到中產問題，這或者就是改變中國經濟的有效方法，明日再談。
黃偉康
(逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼
行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月15日

施永青 am730C觀點 2012年11月15日

C觀點 - 施永青
不等勾地 主動快推
(2012年11月15日)



【am730專欄】政府有意把勾地表內遲遲未有地產商感興趣的土地改作公屋發展，這未必是一項好主意。

勾地表內的土地，經城規會決定宜作私人住宅用途，當有一定的道理。公屋的戶均居住面積比私人住宅小，改建公屋一定會增加人口密度，對當地的交通、排汙、以及其他社區設施造成壓力。

此外，傳統的公屋用地，覆蓋面積都比較大，方便房委會進行整體規劃，有利於集中管理。但現時勾地表裏的土地，大都不符合這項要求。

然而，這些問題都可以妥協，並非我反對政府這項設想的主要原因。
以我對香港民情的觀察，未來香港的公屋用地的供應會比私人用地多。以新界東北發展規劃的爭拗為例，政府為減低反對聲音，正有意增加公屋用地的比例，相信政府將來要發展其他新市鎮，亦會被迫要這樣做。

如果將來找私人發展用地明顯會比找公屋發展用地困難，那又何必急急把現在的私人住宅用地改建作公屋用地呢？況且，近年社會的矛盾集中表現在對私人住宅樓價過高的不滿上，政府應集中力量去對付。

面對地產商勾地不積極，政府大可以主動快推，定期每月都賣地，每次起碼推三幅。我相信地產商不會不出來承接。

地產商之間存在著激烈的競爭，如果對手「去馬」，自己不去爭，市場就被對手佔領，將來在業績上就會有輸蝕。這不但影響面子問題，還影響股價P.E.，影響集資能力。此之所以，地產商雖可能不主動去勾，但當土地拿出來拍賣時，地產商就不敢不應戰。

我相信，政府只要持之以恆，定期每月都賣地，地產商很快會食滯，出價就會漸趨保守。地價回落後，樓價亦會受到一定的影響。不用等勾地表上的土地賣完，樓價已會出現調整，民間的不滿也可以因而得到紓緩。

有人可能會擔心，一旦勾地表內的土地賣完，政府無以為繼怎辦？這或許就是政府在賣地做法上畏首畏尾的原因；但現實可能是，當勾地表的土地賣到無得賣的時候，由此而形成的供應不足壓力，可能更有助於社會形成共識，有利於政府尋求新的土地供應。

勾地表的賣地方式，只適合在樓市低迷，社會出現通縮的時候使用，其功用在於防止政府對市場估計不足，賣地過剩，進一步推低樓市，故把何時賣地的主導權讓給了地產商。但現時形勢明顯已變，私人住宅市場已連續多年都供應不足，政府應趕快把手上現有的土地拿出來拍賣。樓不同飯，飯要擔心以後不夠吃，樓就早點有供應早點有得住，以後也可以繼續住。政府沒有需要把地留到將來賣。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月15日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月15日

財智語陸：新貸本月始見真章 - 陳永陸
港股昨日回升，暫時視為一個調整後的反彈。值得留意的是，前日借10月份新增貸款遜預期而借勢將港股壓下，昨日內銀股卻成為大市反彈的動力。市場現在對消息都會非常敏感，但定下神來看完整個大局，可以有另一解釋。

10月份新增貸款差於市場預期，當中是涉及了結構轉變。近年內地企業要向銀行借錢也非易事，另類的集資渠道如發債或信託貸款大行其道，所以銀行貸款少了，不代表整體貸款需求仍然疲弱。

事實上，銀行體系的融資結構亦在轉變中，當中的中長期貸款較上一個月多出408億元，增至1685億元，佔總新增貸款比重進一步上升至超過三成，其實這有一個深層次的代表性，就是市場對中長線的投資明顯增加了。

卡撒天嬌小注出擊
過去人行調低準備金率，市場對資金需求都未能配合，當過度集中在短債中，某程度上只反映企業要還債的迫切性。

十八大會議閉幕，可是至今仍然沒有一些大型的刺激經濟方案推出，但大家了解中央各會議的特點，應該會發現十八大會議很多時著眼在人事佈局上，反而關於經濟政策的決定，會在明年3月人大會議才落實。假設將中長線的貸款增加，套落來年3月人大可能推出的經濟動作，未來內地經濟增長，仍有回暖勢頭，單看10月份的貸款未免有點以偏概全。中央接班完成後，首重維穩，所以真正的貸款變化，應放在11月及12月的新增貸款表現。

另外，昨日收到一讀者來郵，問到卡撒天嬌(2223)是否可以出擊。其實，今次卡撤天嬌除了品牌效應外，招股規模較細，按理是細細粒容易食，而且毛利率亦有所提升，小注出擊無妨。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月15日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月15日

實戰理論：已減磅勿急於補貨 - 沈振盈
前日急跌，昨日港股已收復失地，暫可令投資者定下神來。然而，始終上周四的500多點跌幅套牢了不少投資者，形成了重大阻力區。加上恒指已跌破本月期指的轉倉水平21600，若未來兩天仍未能重返其上，後市仍有機會再探底，昨日之升只可當作技術性反彈視之。

若以板塊計，內銀股表現最突出，四大行皆能升到上周四的收市價之上，反映資金對此板塊情有獨鍾。雖然剛公佈的新增貸款數字遠低於市場預期，但從股價表現反映，資金並不將此數字看得太重。

一些大行這兩天竟然又轉?睇淡內銀股，真可以說是朝秦暮楚，理據又是斷章取義。有時筆者真的覺得，大行報告之分析實在太過份，真的當全世界都無知。10月份的新增貸款低，當然要考慮到10月黃金周長假期，如何有可能出現很高的新增貸款幅度。

慎防大市造雙底
同一個騙局也用在平保(2318)的保費收益，大行報告指出其10月份收益較9月份倒退，因而唱淡，但卻沒有列出這數字跟去年同期的比較，這正是司馬昭之心，別把股民當成白癡吧！

其實年初之時，此手法已用在澳門博彩業收益方面，因今年的農曆年在1月，跟去年不同，這正好讓其使出數字「乾坤大挪移」，歪理當真理。

筆者有時都頗為佩服一些人，要做指鹿為馬、掩人耳目的勾當，也應用一用腦，花一點心思及技巧，欲蓋彌彰只會引人竊笑。

回說大市，恒指暫時守住21200，並作出反彈，現時仍未確認調整完成。策略上，若早前有減磅，不用心急補齊已沽之貨，因要慎防會造雙底，再試21000至21200水平。一動不如一靜，等一等為上。

沈振盈
證監會持牌人士
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