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2018年7月19日 星期四

中環人 - 溫天納 2018年7月19日

中環人 - 溫天納 2018年7月19日


長線部署為焦點,短線部署重避險
  資本市場一震盪,筆者的電話就會響過不停,來自五湖四海的朋友絡繹不斷。多年前,就日本經濟改革問題,筆者曾應日本放送協會(NHK)邀請到其位處東京澀谷進行交流及接受專訪,當時電視台表示筆者是第一位來自香港地區的投資銀行家到訪。上周五筆者再次應NHK邀請,但

因筆者事忙無法到東京,只能以視頻衛星傳播方式接受專訪。為表重視,NHK World全天每小時循環播放筆者的觀點。不少近日少見筆者的日本朋友也觀賞到,紛紛致電筆者問好。

 
  這一兩天,因同股不同權的互聯互通問題,筆者接受多家媒體專訪,當中美國彭博電視(Bloomberg TV)今早北京時間上午九點半亦再邀請筆者進行專訪。其實除了同股不同權的問題之外,7月下旬內地將召開中央政治局會議,筆者預期會議有可能會對中美貿易談判以及去槓桿方面作出新的指示,屆時會議內容涉及去槓桿的內容將會對於未來內地社會融資量以及和M2增長速度的發展將産生微妙的影響。

 

  周初,國家統計局初步公布今年上半年內地GDP總量達人民幣418,961億元,按可比價格計算,同比增長6.8%。第二季度同比增長6.7%,增長速度比第一季度放慢0.1個百分點,不過,仍能連續12個季度保持在6.7%至6.9%的區間。其後,人民幣匯率持續呈現壓力,在新環境下,究竟人民幣匯率的走勢將如何?目前,人民幣匯率的定價基礎為美元指數走勢,美元指數現仍處於階段性反彈當中,故此,人民幣兌美元匯率仍存在貶值的空間。

 
  筆者估計,若人民幣匯率要回升,必須視乎:一、中美貿易摩擦問題重新回到談判桌上;二、內地官方外匯儲備出現大幅下降,這樣人民幣匯率才有機會明顯轉強。目前,外匯市場並不具備相關條件。人民幣匯率雖存在挑戰,但市場的開放並無逆轉。

 
  隨著內地資本市場的逐步開放,外資開始可以透過不同的途徑來投資A股,利於豐富多元化的投資主體,拓寬外來資金入市通道,優化整體資本市場結構,以及提升A股的國際化水平。近期市場持續出現震盪,凸顯了A股的歷史性低估值及投資價值。

 
  外資機構的進入不僅能夠為內地資本市場帶來新資金,同時還能將國際成熟的投資理念引入A股,有利推動市場制度的建設,擴大A股投資者的參與及對接。在7月初,中國證監會更宣布計劃進一步放開外國人投資A股的限制,並就相關帳戶管理制度修改公開徵求市場意見。

 
  內地股市目前挑戰巨大,若允許外國人開立A股賬戶,某程度上亦是配合國務院早前鼓勵外資推動經濟高質量發展戰略的一部分。未來5到10年,隨著A股國際化不斷深化及廣化,預計外資在A股的持股比例將明顯上升。

 
  長線歸長線,筆者不能否認目前短線挑戰甚大,人民幣貶值預期依然存在,預計國際資本選擇在此刻大舉進入A股市場的數量並不多。現在投資者要處理的,將會是長線部署,而非短線部署。

 
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