利字當頭：滙率如何影響資產市場
■美匯指數節節上升，離岸人民幣創一年新低。 資料圖片
離岸人民幣創一年新低。在銅板的另一面，美匯指數則節節上升。這種情況下，香港的資產價格難免受壓。不過，最多人關心，始終是未來匯率的走趨，將會如何影響到香港資產市場。
就算你對經濟學完全沒有認識，都應
該會知道自2009年後，弱美元之下，不少市場都出現了資產價格暴升的情況。反過來說，當美元漸強，情況也自然會有所不同；就算逆轉不會即時出現，升勢也難以維持下去。
資產價格升勢放緩，不會直接引發金融危機。要等到有系統性債務違約，才算是出現金融危機。
其實自七零年代起，美元的強弱周期，在世界各地不同地區都引發過大大小小的資產價格泡沫和爆破。
簡單講，在弱美元的時候，通常也是借美元成本相對更低的日子；這些低成本的資金，往往會湧入市場令資產價格上升。然而，這些資產所產生的回報，通常都是以本地貨幣計價，故此當美元兌本地貨幣升值時，對那些借了美元債的企業，償還的壓力也變得更大。上世紀的亞洲金融風暴，其實就是由這些國家的貨幣貶值引發起的債務危機所導致。
所謂的軟著陸，其實就是連串漸進的貨幣匯率調整。有時候，在軟著陸的過程中，一樣會出現個別企業或地方政府的債務違約事件。
換句話說，軟著陸是一個以時間換取空間，讓市場各持份者分散地吸納衝擊。但假如這個過程當中，所謂的分散吸納衝擊，要是全部由政府和央行包辦，結果只是將問題拖延，揭開下個大到不能倒的序幕。
利世民
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