大環境小投資：全球經濟增長受壓 - 潘國光
潘國光
上周五中國公佈次季GDP增長為7.6%，屬市場預期範圍之內，較首季8.1%顯著放緩，而且是三年來最低的季度增長水平。在全球一體化的年代，增長放緩的情況不會只局限於歐、美、中、日等經濟大國，預料會持續擴散至全球各國。
最近亞洲開發銀行下調了美、歐及亞洲等國今、明兩年的經濟增長預測，IMF亦表示會於明日下調全球增長的數字。筆者認為，全球經濟問題正繫於成熟國家債務纏身的困境，歐債危機已延續了兩年多，日本更早已陷入低迷境況，兩者對全球貿易及投資景氣的打擊並不是完全無法預計的。
隨着中、美經濟受拖累而放緩，其他地區也難獨善其身。新興市場如南韓、巴西及印度等，自去年起，經濟已走下坡，因此國際機構至今才下調經濟增長預測屬後知後覺之舉。
高質企業債需求殷切
近兩周各國央行都積極放水圖力挽狂瀾，不過，一眾股市卻沒因而大幅回升，反而歐洲多個核心國家，包括瑞士、丹麥、德國、芬蘭及荷蘭等國家的兩年期債息均出現負數，美國及德國長息亦屢創新低。這一方面反映出市場對歐美經濟前景變得更悲觀，另一方面，顯示歐洲銀行體系內資金避險的意欲仍然高漲。在低增長、低息、以及央行持債比例越高的情況下，可靠的定息工具選擇正日益減少，全球高質素企業債券的需求料將變得殷切。
當前歐美的貨幣政策似乎已逐漸步入日本式的流動性陷阱，意謂更多的流動性也無法重振信貸增長，而高負債卻同時令財政政策受到限制。歐、美、中、日及新興市場之間的經濟相互推動，歐債危機對企業投資及家庭消費意欲的打擊遂演變為全球性。
中國下半年經濟會否回升，並不能單看中央的財金政策效果如何，很大程度上仍取決於歐美債務危機會否惡化。個別國家的放水行動只能對當地經濟帶來「紓緩性治療」作用。成熟國家債務蠶食全球的增長動力，新釋放的財金資源正虛耗於填補削債滅赤，歐美對解決債務已越來越束手無策。
未來若再有主要央行加推寬鬆措施，或有助延長紓緩性治療的作用，惟在「債務毒瘤」尚未切除的情況下，全球增長將持續受壓，持股比重偏高的投資者應考慮逢高減持。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
中國次季GDP增長7.6％，是三年來最低的季度增長水平。法新社
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