王冠一財經專欄：跨國企業挑戰巨大
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/20, 週五
美國企業業績期進入第二週，整體表現暫時是跑贏或符合預期的較多，比預期遜色的較少。相比之下，一些較依賴外國收益的跨國企業業績較為失色，業務集中於美國本土的企業則往往令市場喜出望外。此種兩極情況，其實早已在近期的股價上充份反映。
在截至上週四止的過去1個月，標普500成份股中，業務逾半銷售來自海外運作的122家公司，股價平均下跌2.1%，而121家以本土業務為主的成份股，平均股價則上升了3.6%，若由年初起計算，跨國企業股價平均微挫0.1%，本土企業則平均錄得8.7%的可觀升幅。兩者股價分歧之大，乃近1年來最極端。股價背道而馳的主要原因，是環球經濟形勢和匯率走勢所造成。
歐債危機發生至今已有3年，仍是沒完沒了，而環球經濟受累於歐洲，新興市場已有後勁不繼跡象，對跨國企業的銷售構成打擊。例如福特汽車下調次季盈利預測，主要是基於旗下汽車於歐洲19個市場均出現需求下降，估計歐洲市場的利潤會下跌5至6億美元。更雪上加霜的是，美元成為避風港，歐元兌美元的匯價於次季上升了逾5%，由3月底的1.3339美元跌至6月底的1.2664，亦令福特汽車匯回歐洲收益時要蒙受匯兌損失。反之，美國經濟增長步伐於次季雖然轉弱，仍較歐洲勝出不止一籌，業務集中於本土的企業受打擊有限，再加上毋須承受匯兌風險，故本土公司受到市場追捧，亦屬順理成章。
早在次季業績啟幕前，已有不少公司發出盈警，當中包括晶片製造AMD、化工公司杜邦〔DuPond〕及零售巨擘的寶潔〔P&G〕。前者上周一收市後稱次季營運收入將下跌11%，其股價於翌日便急挫11.2%，杜邦擔憂歐洲和中國銷售倒退，亦促使其股價於過去3個月累跌8.4%，遠遠跑輸大市。寶潔尚未派成績表，但若從另一已公布業績健康護理產品巨擘強生〔J&J〕的盈利表現推斷，市場不敢抱有太大期望。
強生次季賺14.1億美元，每股盈利50美仙，較去年同期賺取27.8億美元或每股1美元下跌了49%，營運收入亦下跌0.7%，至165億美元。強生透露，匯兌因素令其盈利下跌了4.2個百分點。國際商業機器〔IBM〕剛公布的業績顯示，6月底止的1季賺取38.8億美元，較去年同期的36.6億微升不足1%，但營運收入卻由267億美元降至257.8億。IBM透露，美元升值的匯兌損失達10億美元，是收益減少的背後原因，而營運收入亦受到電腦硬件〔hardware〕需求下降9%所拖累，盈利不跌反升，是受惠於提供公司整體收入達57%的服務部門邊際利潤提升。
瑞士藥廠諾華〔Novartis〕次季每股盈利僅倒退7%，至1.38美元，優於市場預期的每股賺1.33美元，但亦發出盈警，一方面是歐洲厲行緊縮，藥品成為政府壓縮價格以減少開支的對象，而強美元估計亦會令其全年收下降約4個百分點，是受歐洲經濟局勢和美元強勢雙重打擊的最佳例子。當然，並非所有跨國企業都會受打擊，收入僅44%來自本土的可口可樂公司，便因新興市場銷售增長理想，抵銷了歐洲市場銷售下降和強美元的打擊，盈利表現較預期出色。
根據統計，過去兩年的8季，美股往往在公布業績初期有較佳表現，卻不脫虎頭蛇尾特色。隨著踏入高峰期，會有愈來愈多跨國企業公布業績，隱憂將陸續浮現，盈利表現能否支持美股更上層樓，仍有待驗證。
王冠一
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