王冠一財經專欄：西意聯手德國低頭
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/04, 週三
意大利於歐洲國家杯擊敗德國，與西班牙雙雙殺入決賽，雖然最終被西班牙以4比0的大比數擊敗，但兩國均是大贏家。在足球場外，兩國上週亦合演了一場好戲，攜手逼使德國急轉彎，讓歐盟峰會取得美滿成果，紓緩了歐債危機的緊張局勢。
受到利好消息影響，環球股市於次季最後一個交易日發威，亞洲股市固然聞風先飲頭啖湯，港股升逾400點收市，滬指亦中止七連跌勢頭，歐洲股市更一掃頹風，英國富時指數升78點或1.42%，升幅已遠遠落後德國DAX指數及法國CAC指數的逾4%，西班牙和意大利股市更分別飆升5.6%和6.6%。美國三大指數亦上揚2.2%至3%，納指和標普500指數均刷新今年最大單日升幅紀錄。危機有望紓緩，商品及風險產品來一記大翻身，金價勁彈逾50美元，重越1600美元收市，紐約期油單日升幅更達9.4%，逼近85美元收市。
由於峰會前德國態度強硬，堅持要成員國交出部份主權去換取發行歐元共同債，並給予歐盟對負債及收支未達標國家的預算案否決權，總理默克爾與財長朔伊布勒更先後表示有生之年亦不會同意分擔其他成員國的主權債務，向憧憬歐盟峰會可以就解決歐債問題取得成果的投資者澆了一頭冷水，西班牙十年指標孳息於峰會首日的週四再度重越7%險界線，反映市場對西班牙失救的憂慮日深。
歐盟達成協議的轉捩點，是意大利與西班牙拒絕簽署峰會通過的1200億歐元刺激增長及振興就業方案，迫使德國要先行通過用以壓低其借貸成本的短期措施。最終德國單拳難敵四手，於孤掌難鳴下，被迫簽訂城下之盟。
除了同意成立一個由歐洲央行負責統籌的單一銀行監管機構，為歐洲銀行業聯盟踏出重要一步外，各國亦同意歐洲紓困基金的歐洲金融穩定設施〔EFSF〕及歐洲穩定機制〔ESM〕可以直接注資問題銀行，為銀行進行資本重組，避免政府要上身的同時，亦可讓主權債與銀行走出「阿蘭嫁阿瑞」(歇後語：累鬥累)互相牽制的惡性循環。ESM亦不擁有優先獲償的優越地位，避免其他主權債持有人淪為次級債權人。各國亦同意紓困基金可以直接購買主權國債，以壓低西意兩國的孳息，減輕其舉債成本，卻不附帶緊縮及加稅等嚴苛條款。
西班牙、意大利和法國報章周六皆以「大獲全勝」形容本國領袖於峰會取的成果，成功迫使德國簽訂城下之盟，德國報章則用「?了眼」〔blindsided〕形容默克爾於歐盟峰會的表現。表面看，默克爾未待峰會結束便趕回國內，更被外界訕笑為「灰頭土臉」，但默克爾回國後，歐盟財政契約及設立歐洲穩定機制的提案，於上下議院仍取得逾2/3票數順利通過，反映其支持度未見受損。默克爾回應峰會提問時，稱找出解決方案亦符合德國利益。
的確，自從法國總統薩爾科齊換上奧朗德後，德國於歐盟的影響力已因失去重要盟友而變得脆弱，透過緊縮政策糾正的聲音亦被先刺激增長和振興就業的訴求蓋過。能達成協議先解燃眉之急，對整個歐洲甚至全世界，均屬利多於弊。正如筆者經常掛在口邊：全世界若只有一個有錢人，這個有錢人又可以風騷得幾耐？
今次歐盟峰會另一個大贏家是愛爾蘭，同樣是樓市泡沫爆破危機及銀行體系，今次可以取得與西班牙同等待遇。歐盟峰會雖已達成解決危機框架，細節仍有待落實，說危機已過，似乎言之過早。
王冠一
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