投資名言：中央頻放水H股看俏 - 張敏華
過去一個星期，環球中央銀行動作多多，歐洲央行減息和英倫擴大QE規模，是巿場預計之內，較令巿場意外的是中國突然宣佈減息。今次是中國人民銀行在一個月內第二次減息，時間上較我們預期來得快之餘，動作的幅度也較為進取，除了反映中國第二季的經濟可能較預期疲弱之外，也反映當局果斷地採取一切措施，務求穩住經濟增長。寬鬆的貨幣政策取向，相信會有利中國經濟在第三季反彈。
利好資本密集行業
中國在這次減息周期中，已兩次減息，今次是貸款利率的減幅大於存款利率。人行把一年期存款基準利率下調0.25厘，但一年期貸款基準利率則下調了0.31厘；亦同時宣佈，把貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍，即是容許銀行的實質貸款利率較基準利率低30%。
這種「不對稱減息」，主要是當局希望刺激貸款需求。自6月7日首次減息及下調貸款利率浮動區間至今，內地實質最低貸款利率已合共被下調170點子，相當於七次每次25點子的減息。
雖然減息較減銀行存款準備金率更有效去刺激貸款需求，但減銀行存款準備金率對放寬資金狀況具有重大作用。因此，我們維持預期今年底前，人行仍有一次減息及兩次銀行存款準備金率的機會(見圖)。為了使內地經濟能盡快回穩，大部份寬鬆政策可能會集中在第三季出台。
現時內地的鬆綁政策已進入中期階段，有望成為刺激中資股未來數月反彈的利好因素。現時中資股或已出現超賣情況，若下半年內地落實更多寬鬆政策，配合估值仍然低企，H股指數有機會重回10900至12000的預期交易區間。
行業方面，貸款利率自由化有助降低內地資金成本，或利好資本密集的行業，例如內地房地產、基建、資本物品、公用事業及交通運輸等行業。內地存款利率下調，或增加人壽保險產品的吸引力，有利人壽保險公司的保費業務增長。不過，不對稱減息會使內地銀行業的淨息差進一步收窄，影響內銀股的投資前景。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務
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