王冠一財經專欄：增長改善未礙量寬
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/31, 週五
距離美國聯邦儲備局議息尚有不足兩週時間，市場仍在為聯儲局應否加推新一輪量寬措施〔QE3〕爭喋不休，支持與反對雙方旗鼓相當，分歧之大乃歷來僅見。即使看過聯儲局剛公佈的褐皮書內容，美國又剛向上修訂次季GDP增長數字，仍不易為聯儲局的決定找到答案。週五的央行年會，伯南克演辭主題為「危機後貨幣政策」，估計伯南克只會提出可以動用的政策工具，未必會重演前年洩露天機的歷史。
褐皮書以「逐步增長」〔growing gradually〕形容美國經濟擴張狀況，較上次評估的「適度至溫和〔modest to moderate〕增長」樂觀。提交報告的12個聯儲局轄區中，有6個指經濟適度增速、3個稱經濟溫和增長，餘下費城和里士滿匯報「多數領域成長緩慢，製造業減速」，波士頓則稱報告好壞不一，自上次報告以來經濟有些放緩。相比起上一份褐皮書只有3個轄區指經濟適度增速、5個稱經濟溫和增長，整體表現已有所改善。
報告內容好淡參半，亮點包括多數區域匯報零售活動回暖，尤其汽車銷售顯著增加；所有轄區均指房地產市場無論交投量、樓價及建築活動均有起色；旅遊業及信貸狀況亦明顯改善。令人擔憂的內容則有中西部乾旱導致農作物失收，推動農產品價格走高；多數地區稱製造業疲軟，原因是海外需求疲弱，令定單、產出及銷售水平皆下降，招聘亦只有微幅增長。報告對經濟的描繪雖趨於樂觀，但合共用了43個「疲弱」字眼，是去年底以來最多，更反映經濟起而未足。
美國政府把GDP往上修訂，與褐皮書內容?合。次季GDP由初值增長1.5%上調至1.7%，主要由消費及出口所帶動。佔GDP比重約七成的消費者開支增幅由1.5%上調至1.7%，與整體產值修訂幅度同步，而出口增幅由5.3%上調至6.0%，進口增幅由6.0%降至僅2.9%，亦為GDP作出更大貢獻。修訂後的GDP增幅仍較首季的2.0%疲軟，亦低於長期增長中位數的2.3%，反映經濟增長步伐仍無法令連續42個月高企於8%以上的失業率顯著改善。
事實上，美國經濟前路仍艱辛，上月新增非農職位雖高達16.3萬份，零售銷售又上升0.8%，扭轉之前3個月連跌的勢頭，但失業率不跌反升，週二公佈的消費者信心又急跌至9個月低位，令人擔憂反彈勢頭無法持續。其他令經濟前景不明朗的因素有環球經濟或衰退(歐洲)或放緩(金磚四國)，以及頭上尖刀的財政懸崖──年底屆滿的稅務寬免及明年初敨動的削開支措施。市場已預期，美國第3季GDP僅會增長2.0%，第4季則增長1.9%，不會顯著加速。
雖然相比起前年加推QE2時，股市表現明顯優勝，通脹威脅亦提升，經濟只是起而未足，未淪落至令人膽戰心驚的地步，加推QE3似乎欠缺迫切性，但若根據伯南克指制訂政策要有前瞻性，以補貨幣政策的滯後性特質的不足，又或者根據上次會議紀錄，決策官員稱除非美國經濟出現持久回升跡象，否則便有必要及早採取更多振興經濟措施，則加推QE3亦是理據充分。因此，經濟改善不足以阻止QE3出台，會否再落重藥，只繫於聯儲局一念之間。
王冠一
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