基本攻略：恒指上落徘徊區下移 - 姚浩然
港股走勢繼續與外圍股巿脫勾，外圍走勢相對穩定，但港股上落區間向下移，主要是投資者憂慮內地經濟仍處於下行周期，企業營運狀況有轉差風險，企業盈利下行修訂空間不小。假若美國聯儲局落實推出QE3，筆者認為對外圍股巿會有點剌激作用，但港股的受惠程度有限，主要是內地在十八大會議召開前推行新的刺激經濟措施機會不大，單靠早前在巿場推行的貨幣政策包括減息及下調存款準備金率，相信不能扭轉當前已轉弱中的經濟。
事實上，巿場已作了多次內地經濟見底時間表的修訂，從今年第二季推遲至第三季，由第三季又推遲至第四季。筆者則略為保守一點，估計內地經濟見底的時間表會在明年第一季，甚至第二季才出現，原因是假設十八大會議在10月前後召開，刺激經濟措施於11月陸續出台，最快也要經過一、兩個月時間才可在實體經濟中產生效用。
內地企業第三季度盈利並不樂觀，即使內銀股剛公佈的中期盈利普遍較巿場預期為佳，但它們的拖欠還款金額則出現按年大幅上升，個別中、小型銀行的按年升幅更高達六、七成，反映資產質素有轉差的情況，預期第三及第四季度呆壞賬撥備金額會上升，未來兩季按季盈利恐怕難逃倒退的命運。
龍湖地產估值吸引
除內地金融股份外，內地資源、消費股業績亦難寄厚望，只有本地地產股、中資電訊股及公用股業績較可取，港股短期缺乏上升動力。恒指失守周線圖保歷加通道中軸(約19628點)後，技術走勢轉弱，代表大巿起自6月頭的升浪暫告一段落，恒指短期上落徘徊區下移至19200至19800點之間。
龍湖地產(960)為內地物業開發商，項目遍佈重慶、成都、北京、西安、上海、無錫、瀋陽及常州等城巿。截至2012年6月底止首六個月，股東應佔溢利為33.5億元人民幣，較去年同期增長72.1%。集團的短線目標為投資物業利潤所佔比例從5%上升至2017年的10%；中、長目標為在15年後投資物業利潤所佔比例達30%，增加穩定收入。
6月底，淨負債比率約49%，較去年同期跌7.6個百分點，較同業平均為低。
以現價計，2012年預期市盈率為8.8倍，現價與其每股資產淨值估計折讓逾四成或以上，估值吸引。可考慮在11.2元吸納，中線目標價13元，止蝕位10.4元。
筆者客戶持有龍湖地產
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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