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2012年10月17日 星期三

環球經濟 - 王冠一 2012年10月17日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月17日

王冠一財經專欄:置身事外依然固我

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/16, 週二
對投資者而言,美國聯邦儲備局每推出新一輪量寬,皆意味資產再升值的契機,對量寬的態度當然無任歡迎,愈多愈好。但對新興市場國家的政府官員則未必,尤其對於出口型經濟的新興國家,美國量寬引發熱錢四處流竄,新興市場貨幣匯價往往首當其衝,不利出口復蘇。

剛剛在日本舉行的國際貨幣基金年會上,曾經以提出「匯率戰爭」〔Currency War〕一炮而紅的巴西財長曼特加,再度發難,針對聯儲局最近推出的QE3(無限期定額買入按揭抵押證券),認為美國再一次透過壓低美元匯價,試圖動搖新興市場國家得來不易的經濟成就。

曼特加的理據其實不見得有何新意,總體上包括兩點:
1.已發展國家藉寬鬆政策令貨幣貶值,試圖跟新興市場國家搶出口;

2.製造熱錢衝擊新興市場,因投資者預期美元轉弱而沽售美元,買入新興市場貨幣套息兼「博升值」,結果導致新興市場國家的資產快速升值,造成泡沫與通脹。

曼特加茅頭直指與會者之一的聯儲局主席伯南克,暗示美國把自己的快樂建築在別國的痛苦之上。不過,伯南克以一貫從容不迫的態度應對。

伯南克一副鱷魚淚相,表示對新興市場國家面對熱錢流入衝擊深表同情,但堅持QE3沒有錯。他反駁理據跟曼特加一樣,其實沒甚麼精闢之處,例如:

1.美國好,大家好,因為QE3有助美國經濟復蘇,刺激美國消費,自然有助改善國際貿易,令全球受惠;

2.新興市場國家本身匯率欠彈性,是招惹熱錢的誘因。新興市場只顧捍衛出口,刻意壓抑匯率升值,當然會招惹熱錢「炒升值」;對此,最佳的辦法應該是及早升值,這樣才能有效擊退熱錢;

3.歐元區危機引發避險資金外逃,流向值博率相對較高的新興市場,無可厚非;

4.根據沒證據顯示,已發展國家的寬鬆貨幣環境,直接增加新興國家的成本。

伯南克出名能言善辯。更重要的是,會中不少重量級人物,例如國基會總裁拉加德、日本特命擔當大臣前原誠司,雙雙力撐伯南克。拉加德認為,美、歐、日等央行主動放寬銀根,方向正確;前原誠司則認為QE3跟資本流向新興市場根本沒有關聯。

美國的「My dollar, your problem」(我的美元,你的問題)思維從來沒變。外界任何關於美元政策的指摘,都不可能動搖美國國策的根本。新興市場國家在國基會的影響力愈來愈大,拉加德本應為新興市場國家利益發言才對。事實證明,新興市場國家怎樣努力,都好難爭取到國基會為自己發聲。

但說句公道話,伯南克的反駁亦不無道理。雖說美國量寬令新興市場國家通脹升溫、資產價格暴漲,但美國本身通脹一直未成氣候。何解?難道美元區資金大規模外逃?這又不是,否則美國資產價格應該承受很大壓力。這證明了聯儲局QE3新印美鈔根本沒有亦不會流出「大街」,新興市場出現資產泡沫與通脹,純粹只是QE3的副產品,是由於投資者的美元貶值預期,加速了資本流向所致。

不過,這並不代表美國沒有興波作浪的責任。伯南克高明之處,即在這裡。

王冠一
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