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2013年4月19日 星期五

國際財經視野 - 王冠一 2013年4月19日

國際財經視野 - 王冠一 2013年4月19日


泰銖急升 歷史重演?
作者是 王冠一
19-04-2013 (週五)

市場熱錢持續流入泰國,推高泰銖匯價, 泰銖兌美元今年來累計升幅已經達到 6%,升幅屬於亞洲 11 種主要交易貨幣中最大;近日兌美元近日更創下十六年新高。

泰銖匯率升得如此厲害,乃多重原因所致。當中首要的原因當然跟各國量寬有關。美國不斷印銀紙,資金要搵出路,大多選擇流入新興市場,泰國乃熱門之一。理由很簡單,因為美國今年的經濟增長大概只有 2%,歐元區經濟又持續陷入衰退,加上日本近月進一步擴大貨幣寬鬆政策;反觀亞洲區的投資環境相對吸引:泰國預測全年經濟增長達 4% 至 5%、印尼料增長 5% 至 6%。

再者,亞洲區內的印尼、南韓等又已實施外匯管制;相比之下,泰國既沒有壓抑資金自由進出的相關措施,又沒有減息舉動,熱錢當然不作他選,泰銖匯價於是屢創近年新高。泰銖升值,還泰國國債亦受到追捧。泰國官方資料顯示,外資 4 月份淨流入泰國國債的金額,達16億美元;今年以來累計淨流入泰國國債的金額,達 113 億美元,已相當於去年全年 310 億美元的 36%。

泰銖過去一周升值近 1.7%,美元兌泰銖跌破 29 銖大關。然而,外圍經濟形勢不明,一國匯率升值太急實屬大忌。雖然不少泰國企業依賴日本進口零件,日圓疲弱,有利泰國進口商節省成本支出,不過現時泰國經濟依然屬出口主導,升值削弱了出口競爭力,對本土經濟肯定有影響。

據分析,泰銖每升值 1.5%,泰國 GDP 的增幅便會相應減少 0.1 至 0.3 個百分點。早前泰國政府已把今年的出口增長預測,從 6.3% 下調至 5.5%。市場亦開始估計,泰國政府或央行隨時會出手幹預市場,避免匯率升值過急。其實泰國央行已表示準備好入市幹預,不過暫時不會考慮採取資本管制。

泰國央行早在 06 年,曾嘗試以資本管制措施阻止泰銖升值以保住出口競爭力;規定短期流入泰國的資金,必須要在泰國央行保留 30% 準備金,為期一年。 結果是嚴重打擊了泰國投資者和消費者的信心,亦令泰國股市受到重創,曾於一天內暴跌超過 15%,導致不少外國資金轉投越南。

泰國當局如今的確面對兩難的問題,既要保護出口,又要設法吸引與留住外國投資。所以「落藥」幹預匯率前務必要想清想楚。97 年亞洲金融風暴由泰國開始引爆,源於當時泰國根本沒有足夠的外匯儲備捍衛泰銖掛?美元的匯率,令人質疑泰銖匯率偏高,引來投機者沽空泰銖。最終泰銖被逼脫鉤,並且急速貶值超過一半,泰股市值一度蒸發掉 75%。

雖然熱錢「話走就走」,不過今時今日泰國的實力相信較 97 年時穩健得多,應該有足夠能力應付突如其來的撤資危機。一方面泰國的外匯儲備應彈藥充足,必要時甚至可以實施外匯管制的非常手段,限制資金快速流走。

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