《大行報告》美銀美林：百貨股已完成降級惟乏催化劑 目標價下調
2013-08-02 14:37:16
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美銀美林表示，百貨股一直被降級，面對零售供過於求、電子商務挑戰，及品牌定價過高等問題，需時解決，或令能見度下降，限制重新評級的潛力。下調百盛(03368.HK)及金鷹(03308.HK)2013年財務預測8%/9%，大致維持銀泰(01833.HK)及華地(01700.HK)的預測。該行亦將研究範圍內的百貨股目標價，平均下調20%，以反映行業降級。
維持百盛及金鷹的「中性」評級，因不利因素已大致反映於股價當中。百盛目標價由4.9元下調至3.5元，金鷹目標價由18.8元下調至12.8元。行業首選仍為銀泰及華地，因兩者增長高於同業，資產雄厚，銀泰目標價由12.5元下調至10.5元，華地目標價由5.3元下調至5元。
相信百貨業龍頭，上半年能錄得盈利增長(5%或以上)，同業間差異主要在於同店銷售增長。服裝/鞋類品牌的同店銷售增長很可能為持平或負數，但百貨店龍頭的同店銷售增長則遠勝品牌，因黃金、珠寶及化妝品等商品增長具韌性。
雖然上半年整體百貨業的業績可優於品牌，但每間公司會有明顯差異。該行認為，以銀泰及華地表現最佳，料核心盈利增長5-10%(不計投資收益)。百盛或繼續面臨最大壓力，料上半年盈利錄得雙位數跌幅。金鷹表現中庸，估計除稅後純利增長持平。
現時百貨業股價相當於市盈率10倍，接近歷史低位，亦低於全球同業。另外，百貨企業所持有的物業資產，能抵禦下行風險，行業估值平均較資產淨值折讓20%。該行認為，百貨業降級已大致完成，但亦不預料未來有強勁的催化劑，盈利將為推動股價的關鍵因素。(na/t)
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