張兆聰 [昔日新聞]
》 大市橫行 候低吸納騰訊(2014/08/25)
大市橫行 候低吸納騰訊
2014年8月25日
【明報專訊】上周中港股市呈膠?狀態，本倉表現亦相若，但上證指向上突破卻未見買盤跟進，反映資金開始對高追有戒心，並且改為轉投創業板，創指全周計急升5%。盤路轉變，一來中央政策總是「猶抱琵琶半遮面」，看似是利好但卻不明朗，7月份新增貸款急跌，8月份匯豐製造業PMI初值又急降，往後何去何從誰也說不準，很自然會降低持倉控制風險。二來從內銀股的業績，可看到呆壞帳問題愈來愈嚴重，要知道只有用盡方法也隱藏不了的才會公布，實際情?可想而知。
標普500指數在反覆過後又破頂，本應利好環球股市，但中港股市並未能受惠，只能在高位徘徊，向上突破卻未見投資者亢奮高追。股市最忌應升不升，筆者估計，一來累積升幅不小，但基本因素並未配合，當中最明顯的莫過於一些資源、建材股已大幅下跌，炒上是靠憧憬，冷靜過後看現實便爭相沽貨。大市會否亦如此？筆者則覺得橫行機會較大，一來估值也不高，二來大家還是相信中央會包底，爆發金融危機可能性微，沒有硬?陸，現水平應有足夠支持，能否重拾升勢則有待新一輪刺激政策，如減息降存準。
手遊業務獨大 變現金牛
本倉買入多時的騰訊(0700)第二季業績不俗，高出預期達10%，但可能是對下半年看法較審慎，股價未能借勢再展升浪。騰訊績優，繼續是靠手機遊戲大發神威，次季收入按年升37%，達到破紀錄的197.5億元，當中增值服務收入佔比由75%升至80%。騰訊在遊戲市場獨大，內地民眾又已建立付費玩遊戲的習慣，因此業務基本上是一隻現金牛。不過，經過持續的超高速增長，今後難免會有放緩的一天，而遊戲佔騰訊整體盈利比重又高，投資者開始擔心下跌風險。
開拓微信「貨幣化」
騰訊和facebook過去兩年均由互聯網成功轉型至手機，前者靠微信和遊戲，後者卻社交網絡平台廣告而大賺。用戶已很難離開兩家公司的平台，問題是如何利用這個優勢來產生利潤，亦即貨幣化。對facebook來說，每季廣告收入逾20億美元，這方面的開拓空間依然巨大，但騰訊在微信貨幣化之路極為小心謹慎，首要前提是客戶滿意度，至今的廣告收入主要來自視頻，以免微信用戶感覺煩厭最終得不償失。
因此，騰訊過去一年雖大舉收購，大眾點評、京東、58.com、四維圖新等，但融合過程卻較為緩慢，並未看到微信因而出現翻天覆地的轉型，故當前騰訊股價最大的風險，在於遊戲動力轉弱，而微信貨幣化又未見成效，屆時市場是否仍願意給予40、50倍市盈率？會否因其龐大用戶基礎而不離不棄？這一點暫時很難說。
但中長期來看，微信貨幣化還是會成功的。地圖、電貿、餐飲、分類分地域信息網站等等，均是現代人不可或缺的資訊，與微信接合後，用戶可於一站式平台解決一切需要，而騰訊則可掌握用戶的生活模式、需要，從而針對性地滲入用戶喜歡的廣告資訊。屆時騰訊既有遊戲的強勁現金流，同時還兼備facebook的廣告威力，盈利和估值會相當吸引。若股價出現下跌，會是吸納的絕佳機會。
明報記者
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