重新徵收入口煤稅有利煤股
多隻內地煤股自2011年當內地經濟增長開始出現明顯的放緩後，無論盈利能力及股價均呈現一浪低於一浪的走勢，主要原因包括了中國經濟增速放緩，令到製造業對電力的需求明顯下降，再加上2013年中央對未來煤電佔發電量佔比要在2015年降低至70%以下，以及多個城市限制燃煤的政策推出下，令到內地整體煤價一落千丈，而煤炭行業的整體收入亦受到明顯的打擊。
雖然內地多個團體均提出不同的方案以救助整個行業，其中包括了內地14大的煤炭企業共同減產以降低市場的庫存，以及煤企進行併購來降低市場的競爭。不過，經過了近兩年的時間，整個情況仍未見有明顯的改善，煤企的收入及盈利下跌的情況仍然嚴重。就單計在港上市的三大國有煤股中，兩隻以純內地營運的煤股，包括中國神華(1088)及中國中煤(1898)其2014年半年盈利分別下跌10%及75%，可見內地煤企在過去一年間，面對的壓力一點也不少。
尤其是當中央自2008年面對煤價急升，而且在供不應求下，取消了煤炭的進口關稅，以令到入口煤在價格的優勢下，令到整體供應增加，並壓低整體的煤炭價格。不過，過去幾年全球經濟增長放緩下，每論是國際煤價及內地煤價均持續偏軟，但由於國際煤價仍然稍為有優勢，令到近年入口煤的總數由2007年全年5,100萬噸上升至2013年全年2.67億噸，每年的複式平均增長為31.8%。
而自2008年取消了入口煤徵稅的措施後，入口煤炭佔全國煤炭消費的比重由2007年的2.70%，急升至2013年的9.72%(見圖表1)。即是說，原本是屬於內地煤企所生產的2.16億噸煤炭(2.67億噸減去5,100萬噸)，因為取消了入口煤的徵稅而流失，亦令到煤炭企業的盈利受到挑戰。尤其是在圖表1中可見，當2011年後內地經濟增長率放慢了，令到煤炭的消費需求增幅減少，不過，圖表1中所示，自2011年起，入口煤炭的佔比增加得加快，令到消費及入口佔比兩趨勢出現了明顯的背馳走勢，暗示了入口煤搶去了內地煤企不少的生意。
雖然中央一直希望可以減低內地經濟對於煤炭的整體依賴度，藉此改善內地的環境，例如在過去幾年大力推動潔淨能源，希望可以取締部份的燃煤發電，不過，由於煤企仍然是內地主要養活居民的主要企業，尤其是在山西等產煤大省中，煤企佔去了其經濟活動的90%產值，當今年7月底內地傳出了約有70%的煤企出現虧損後，中央已不可不理煤企的存亡，但礙於直接補貼煤炭企業無助於改善煤企工人的生活，因此，之前所推出的減產、併購等措施，並不能帶出任何的成交。而煤炭價格亦只能止跌，但煤企的財政狀況仍然無改善。
不過，今次把煤炭進口稅重新恢復實施，令到動力煤每噸的進口成本價上升20至25元人民幣，應該可以讓內地煤企把之前流失至海外煤企的2.16億噸銷售量的一部份拿回來，這一來可以令到煤企的收入更高外，亦可以令到煤企的工人毋須要下崗，成為一石二鳥之政策。預期內地煤股的短期走勢有作出反彈的機會，不過，若果在現時市況仍然較差下，可能令到短期的反彈會受到限制。
圖表1：內地自2007年煤炭消費及入口數據
資料來源：彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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