即市新聞
28/08/2015 09:18
《談國論企－黎偉成》開放長期存息續以短中期流動工具保市場秩序
《談國論企》中國人民銀行於２０１５年８月２５日宣存減息、降準的同時，還披露同時「
開放１年期以上（不含１年期）定期存款的利率浮動上限」，和「活期存款以及１年期以下定期
存款的利
率浮動上限不變」，用意明顯是要（ｉ）從遠期的存款利率進行市場化改革，估計會逐
步有序地推而廣之地拓至其他期限的存息，（ｉｉ）商業銀行等金融機構亦得更全面、審慎地計
算以存款為主的資金成本，而（ｉｉｉ）人行亦會利用短中期流動工具適時適度維持市場秩序
。
＊商業銀行得嚴格控制長期資金成本穩業績表現＊
人行此番所開放的利率浮動上限，為「１年期以上（不含１年期）定期存款」，特點有：（
一）以「先易後難」或「少額擴至多數」的原則和策略進行利率限制的開放改革，而不含１年期
的１年期以上的定期存款在（１）各類存款總額中所佔的比重通常較小量，和（２）屬遠期的定
期存款，因鎖定的存期較長使提存不活躍，有較高的穩定性，因此（３）對銀行間的流動性的影
響相對細小，人行採取超級長期定期存款作為開放利率動動上限的試點，有其道理。此為以存款
利率為主的利率市場化的開始，相信人行在實施開放不含１年期的１年期以上的定期存款利率的
措施一段時期，經總結運入的經驗，剖析長短，開逐步開放１年期定期存款以至其他存款利率浮
動上限的機制，使存息更為市場化，和作為利率市場化的其中的發展重點。
要是存款利率逐步、有序開放，會使（二）商業銀行動存款類金融機構更為認真、詳細、深
入和專業地評估資金成本，配合貸款為主的收益性業務發展實際所需，爭取合理甚至相對可觀的
利率收益、利率收益回報率，強化核心業務的業績表現，減低不必要的息差損失。由是相信商業
銀行不會因為存息浮動上限的陸續開放，作出無謂惡性競爭。
即使（三）長期存息先行作出開放，並不一定可以排除市場可能出現不合理的利率競爭，但
人行仍然保留「活期存款以及１年期以下定期存款的利率浮動上限不變」的措施不變，故１年期
或接近１年期的定存利率浮動，在仍然暫時保持原有機構的基礎底下，該可以產生反制更長的不
含１年期的１年期以上的定期存款利率，理由為存款市場仍有具高度標準的參考性，此一長期存
息是不可能明顯偏離１年期或以下的市場存款利率。
和（四）人行亦可以透過各種各樣的市場利率機制，適時適度地採取維持市場利率的政策性
行動，平衡和穩定銀行同業市場的短期利率，對短、中期的存款利率產生重要的參考性作用。此
亦為人行於８月２６日再度採取公開市場短期流動性調節工具（Ｓｈｏｒｔ－ｔｅｒｍ
Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ Ｏｐｅｒａｔｉｏｎｓ，ＳＬＯ）之因。相信人行亦會採取於２０１３年
初開始推行常備借貸便利（Ｓｔａｎｄｉｎｇ Ｌｅｎｄｉｎｇ Ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＳＬＦ）
，因為二者都是用之於銀行體系流動性出現臨時性波動時，促使利率保持相對穩定，平衡市場的
供求關係，但基本只是適用和試行之於全國性的大型商業銀行，現時顯然需要適時適度地較多實
施。
＊人行在市況波動時可利用ＳＬＯ及ＳＬＦ維穩＊
尤其是《人民銀行在全國推廣分支機構常備借貸便利》強調，適用的對象「包括城市商業銀
行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用四類地方法人金融機構」，用意明顯是讓各級和不
同規模的金融機構，都能夠受惠於ＳＬＦ的「復制」改革，使不同的金融機構在銀行體系出現臨
時性波動時，不用在透過銀行同業市場向大型商業銀行拆借所需頭寸，在新制下能夠有各自不同
的資金需求，直接地向央行取得所需的資金，好處有（１）能夠直截了當地滿足應有旳資金需求
，和（２）毋須透過「第三者」謀取資金資源，使集資成本相對較高，在信貸所要收取的利息亦
無可避免地提高，加大借貸人的成本。
從國際經驗看，中央銀行通常綜合運用ＳＬＦ和公開市場操作兩大類貨幣政策工具管理流動
性，ＳＬＦ主要功能有：（ａ）由金融機構主動發起，可根據其自身流動性需要申請ＳＬＦ；（
ｂ）ＳＬＦ是由中央銀行與金融機構「一對一」交易，針對性強；（ｃ）ＳＬＦ的交易對手覆蓋
面廣，通常覆蓋存款金融機構，由是人行此番之ＳＬＦ全面復制，具高度靈活性和彈性之餘，更
重要者為「覆蓋面廣」。
至於利率水平，ＳＬＦ則根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定，而ＳＬＦ以
抵押方式發放，而合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質資產等。此之為人行在應有、
合理和具彈的’根據貨幣政調控、引導市場利率的需要等綜合確定’，主導力量當然會是小微企
發展至全國各地。
國務院總理李克強於２０１４年５月３０日主持的國務院常務會議，所論之三大問題最惹人
注目者為要「部署落實和加大金融對實體經濟的支持」’中，所提及的（ｉ）加大「定向降準」
措施力度，即：對發放「三農」、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟
貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率，為在發展混合有制經濟有針對性、有效
率地扶持相對薄弱環明智之舉，同時亦要（ｉｉ）保持貸幣信貸和社會融資規模合理增長，相信
是要減低或然出現的資產泡沫對經濟造成難以估量壓力。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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