吳系講股：雅迪會爆升25倍嗎？
■發展中國家對電動兩輪車有一定需求，售價由1,465至3,920元人民幣，感覺相當有競爭力。 彭博資訊
有隻新股在招股中，叫雅迪集團（1585），唔知會唔會爆升20倍呢？
雅迪集團主要在中國生產、制造及銷售電動兩輪車。集團的招股中又例牌地找來一份筆者
不懂的專業報告（講明先，我是鄉下仔，真的不懂），指集團在中國的市場佔有率達10.5%，是中國最大的電動兩輪車。若以利潤計的市佔率，更達24%；再以收入計的市佔率就是11.2%，十分仔細。
集團大部份產品都屬於「非機動車」，需要的監管暫時比較少。集團通過超過1,700名分銷商在全中國銷售，總部在江蘇，幸好不是福建。集團的核心產品，其實包括電動踏板車及電動自行車，還有相關的電池及充電器，並指正開發一些互聯網手機程式，可以遙控及追蹤電動車。
以招股書中所顯示2015年的業績計算，佔集團54%銷售額的電動腳踏車，共出售2,044,610台，平均售價為1,704元人民幣；佔23%銷售的電動自行車，共出售1,276,448台，平均售價1,140元人民幣。電池及充電器的銷售佔總收益22%，還有1%其它。全部合共64.29億元人民幣。毛利率由2013年的12.9%，提升到2014年的16.6%，再升至2015年的18.9%，行政開支的增長主要是工資成本及專業費用的增長。2015未經調整前的利潤為3.75億元人民幣，此數不包括上市費用及理財產品。
年化計算每股盈利即是0.1251元人民幣，即約港幣0.15元，如果以2.48元上限定價，即是16.5倍市盈率。比較已上市的中國電池股，例如早前有不理新聞的天能（819），市盈率約8倍，超威動力（951）約12倍，而股神架車，比亞迪（1211）就30倍。
筆者想先講，整個電車App其中一個最強的功能，是遙控開冷氣，但是電動車本身就沒有冷氣的功能，而相信對於不少人來講，唔見就算數由得佢，用到追蹤功能的機會不太，除非集團的產品會更高檔一點，用處才較大。
宜抱住一試心態
主題就是筆者認為發展中國家對這類電動兩輪車會有一定的需求，建議零售價由1,465至3,920元人民幣，就有架好似綿羊仔的電動車，感覺相當有競爭力，因為唔使入油每月真的可以相差數百至數千元，對尋常用家來講已經是決定性的因素之一。
同時亦因為電動車中的皇牌Tesla，已成為一股力量及潮流，更加漸漸地獲得肯定，估計雅迪也多少希望可以受惠得到，因此，難以明言16.5倍市盈率是否抵買。投資者只能抱住一試的心態較佳。如果向著「有得諗」的思維方式，多於計數計到佢衝上25倍市盈率的思維，有得博的。文章標題當然是指25倍市盈率啦，唔通講公平公開公正爆升25倍的股票咩！
必須一提，集團持有8.61億元人幣的金融資產，包括理財產品及外滙掉期衍生工具，筆者睇到招股書的第291頁，完全沒有解釋過當中的內容是甚麼，日後將會是一個驚喜，是驚還是喜，此刻未會知道。
最後，好似今天有1.5億元六合彩，以前筆者唔恨中，今次極度渴望，唔該大家煲到佢3億元，然後讓我一注中頭獎……
筆者為證監會持牌負責人，申報於本文章刊登之時，筆者個人並沒持有此股票相關權益，而中國銀盛資產管理的基金客戶也沒持有相關股票權益。證券價格可暴跌不升至毫無價值，招致損失，投資者及客戶應審慎，並在作出其投資決定時應僅視本文為眾多考慮因素之一。本文所提供的建議未必適合所有投資者，作者合理地認為所提及的資料在公佈時是準確的，但並不保證（明確或暗示）該等資料的準確性。
吳家順
中國銀盛資產管理董事、Mensa會員
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本欄逢周二刊出
吳家順
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