摸魚手劄：
政治角度看證監借啤殼削權
■近年證監非常活躍，權力和幹預市場的力度越來越大。 資料圖片
證監和港交所聯合出了關於上市審批的諮詢文件，具體內容不講，要點有兩個。第一，李小加被起了釘，削了權。第二，證監在上市審判多了角色參與，初步入侵了港交所的既得利益部份。凡事喜歡從政治權力
角度思考問題的我留意到無聊的細微地方，這次記者會是在證監的主場進行的。渾水睇番證監和港交所的角力歷史，依稀嗅出一些政治角力的味道。
證監這幾年非常活躍，權力和幹預市場的力度越來越大，尤其是在前法規執行部執行董事施衛民（Mark Steward）的鷹派作風帶領下，狠判了幾單大案。例如劉央愛股中金再生（773），本來可以引用白武士提復牌建議，但中金再生一方態度上不算合作。證監把幾火，就首次根據《證券及期貨條例》第212條在取得法庭命令下，直接將一家香港上市公司清盤，以保障該公司的少數股東、債權人及投資大眾。另一單係洪良國際做假數案，證監也是首次成功引用《證券及期貨條例》第213條，指令上市公司還原交易，法院最後頒令洪良要向7,700名小股東，以停牌前收市價每股2.06元，回購他們的股份，回水共10.3億元，開創了先例。
再來就是中國高精密（591）以「國家機密」為由，拒絕向證監披露賬目。施衛民沒有賣賬，管你的甚麼國家機密，一停就停牌三年。法治上有rule of law的概念，有些條文未必經常引用，但明顯這幾年施衛民無賣賬，手上有幾多件武器都照單盡出。順帶一提，這些案件的主要針對對象是中國背景公司，尤其是以民企為主。
現在施衛民已經離任，轉戰英國，跟證監會前行政總裁韋奕禮故劍重逢。監管體制以外，也有一位專業投資者經常做股東維權，也經常提出港交所既得利益問題，那就是David Webb，前港交所董事。純帶一提，也是英國人來的。
至於港交所現在是由李小加控制，背後的靠山當然就是李波唔敢得罪但林榮基夠膽的中方勢力。李小加任內，多次想引入中國特色或偏幫中國的市場產權，例如「同股不同權」、「冷靜期」之類。而且在他任內，殼股多次被容許以大比例大折議配股方式易手，愛搞這招的是中國最有名的商人，馬雲、馬化騰、高振順、許家印、黎瑞剛等，例子如瑞東（376）、恆騰網絡（136）等。不過，做得太濫就有反效果，傳媒、民間對於不公平炒殼呼聲甚高，今次證監明顯借輿論壓力得勢，借打壓啤殼為名，實際是削了港交所權、削了李小加權。同時，證監的權力也去到前所未有咁大。
殼價雲雲之說留畀財演去講。這些角力的犧牲品是甚麼？市場！市場會變得不透明，2006年夏里遜撰寫的聯交所文件「披露為本的監管」，引用羅斯福總統在1993年3月29日提出以披露為本的全新監管理念，分析和讚揚了美國的經驗，而且指出這是世界大勢所趨。如果證監有絕對權力審批，那跟大陸的IPO上市方式無礙，是市場制度大倒退。另外，潛在公司可能上不到市，新投資者也因為更嚴條例而輸錢。
比方說，計一些婆乸數就明，當一間公司批25%做發售上市，證監可能見新公司集資額少，得5,000萬唔高興就唔畀上市了，當然跑數的ibanker是聰明人，市好時強行跑個1、2億也不成問題。原本集5,000萬的新公司，內涵值相對應的市值約2億，但如果強行集資2億，那就有機會谷大新公司市值到約8億，但新公司業務的底子本身就不厚，這樣強行上市是嚴重偏離市場合理價，市場理性到最後咪又係要回歸內涵值？那些高追的投資者咪又係要輸錢。再來就是保薦人最慘，無故成為炮灰，我也講到口臭，不多說了。
渾水
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