基金觀點：
通脹回升或屬暫時性
■耶倫指美國通脹及失業率已接近央行目標水平，若遲不加息屬不智。 資料圖片
近期美國、中國及歐洲等多個主要經濟體的通脹數字持續回升，三地最新的CPI按年增幅分別升至2.5%、2.5%及1.8%。耶倫早前在國會發表演說時表示，美國通脹及失業率已接近央行目
標水平，若遲遲不加息實屬不智。人行早前亦曾調升回購利率及中短期借貸利率，雖然未必直接與通脹回升有關，但中央對資產市場過熱顯然抱有戒心。歐央行自今年4月起亦會開始減少每月買債金額，雖則央行堅稱不算是退市策略，但通脹回升間接為貨幣政策提供了「不用那麼寬鬆」的理據。
導致美國以及全球多國通脹上升的一大原因，是商品價格在過去12個月大幅上升，CRB商品指數其間升逾兩成，不但直接推高各國的CPI及PPI水平，而且亦間接引發核心物價上升。扣除了住屋、能源及食品等必需開支後，美國零售物價呈現下跌，意思是隨著必需品的開支不斷上升，家庭及個人的消費能力卻有所下跌。
商品價格過去一年升勢較大的動力來源是供給側因素，其中包括主要產油國達成了減產協議，以及中國積極去庫存，而金屬價格此前幾年經歷大幅下挫過後，導致多國礦業商因營收及資金不足而被迫停產或減產。雖然近年中國持續擴大基建開支以撐經濟，美國新政府亦醞釀推出基建項目刺激增長，惟此等措施只能局部彌補全球經濟疲憊所引致的需求短缺，暫時並未足以推升商品價格持續向上。
考慮到商品價格走勢在過去6個多月以來已轉趨平穩，意味著未來一兩個季度因基數效應導致通脹上升這現象將逐漸退去，上述各國的CPI及PPI按年升幅料會見頂回落。通脹上升大概只屬一暫時性現象，從央行的角度來看，聯儲局若不趁勢在未來幾個月內加息一次，或許就會失去這大好良機。
從經濟的實質狀況來看，美國失業率跌至5%以下，央行稱之為接近全民就業，惟就業不足率卻處於9.4%的偏高水平。就業不足率偏高，是特朗普政府提出需要財政刺激措施背後的一大理據（若然全民就業那就不需刺激措施了）；此外，白宮官員早前亦多次提示美滙過高不利出口，聯儲局加快加息步伐除會推高美滙，亦會推高發債成本，對銳意推行財政政策的新政府來說將會是一個很壞的消息。特朗普未來會如何處理央行及填補多名理事的空缺，或許會為白宮及聯儲局之間現存的政策矛盾提供一個化解的契機。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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