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千萬年薪犯上的低級錯誤
國泰（293）上周公佈繼2008年海嘯後，首度全年蝕錢。業績見紅，很多分析將矛頭放在燃油對沖身上，要關去年國泰錄得燃油對沖虧損85億元，直接拖累業績，甚至乎觸動管
理層要啟動所謂三年計劃，後勤中高層員工將會遭殃。
燃油對沖本質上是一項買保險的工具，目的不是賺錢，而是避免油價飆升令成本大幅攀升。對沖講求眼光部署，但觀乎國泰近年的對沖策略，兩個字講曬：垃圾。
翻閱國泰過去六年年報，燃油對沖一直進行，但對沖比率及年期，卻是有180度轉變，這亦是國泰由贏變輸的關鍵。2008年金融海嘯，油價由140美元急瀉至40美元，令當年國泰錄得76億元對沖虧損。管理層上了一課，往後對沖年期由三年、降至最多兩年。而對沖比率亦由五成以上水平，急降至兩、三成比率。2011至2013年，布蘭特期油徘徊100至130美元水平，做了約三成對沖的國泰，三個年度共錄得33億元對沖盈利。2014年中，油價突由120美元樓下急瀉逾半至50美元，當年度國泰仍只做了26%燃油對沖。
去到2015年，國泰燃油對沖比率倍增至六成水平，合約期增至4年，出現如此情況，最可信的解釋是，國泰管理層為求「溝淡」早年買落的貴油，再買新一批的合約。以2014年耗油量為4,170萬桶計，年度對沖26%、即買入相當近千一萬桶原油合約。而2015年，耗油量為4,350萬桶，倘用過去一貫的三成以下對沖，只須買入千三萬桶，但實際上卻買了多一倍至2,600萬桶對沖合約，希望令合約價降低，但殊不知油價低迷不振，新一批合約價仍然遠高低現貨價，結果平均價可能溝淡了，但另一角度，對沖越多，輸得越甘。
今明兩年，國泰仍鎖定了燃油對沖比率達54%及46%，今年對沖價90美元，較年內油價平均價55美元高超過六成，去年則高約59%。管理層相信今年會「蝕少些」，可能只是基於對沖比率是54%，較去年的62%略低而己。管理層亦知衰，表示對沖期已減至2年，但可以想像，如果油價今明兩年保持現水平情況，燃油對沖將繼續陀衰國泰。
國泰五名常務董事，2015年總薪酬最高三位，分別是何杲（1,111萬）、朱國樑（1,009萬）及馬天偉（974萬），據說5董事放風放棄2016年花紅，以2015年計，上述三位人士分別涉及180萬、384萬，以及163萬元。
燃油對沖，不是不做，但當對沖變成了對賭，而決定執行的，竟是千萬薪酬的管理層，務求用「溝淡」伎倆掩飾錯誤，有錯後拒道歉不認錯，然後藉削員工開支填氹。這間公司落難如此，不是燃油對沖輸大鑊，而是管理層做錯唔使孭鑊。
股榮
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