談財經 - 胡孟青 2017年5月11日
升市源於滯後處理長期問題
升市源於滯後處理長期問題
馬克龍勝出法國總統選舉。(資料圖片)
股市是五窮、抑或是大破位？老實，環球股市截至現在為止，利好及利淡因素已經極盡消耗，兩者根本再沒有更大及更新的說服力，能否進一步奪得左右市場的主導能力，剩下來就是市場資金的多與寡及市場情緒的好與壞去作出定奪。
全球仍是有排山倒海的資金，所謂央行收水，根本進行了一半也未夠。當通脹稍回升，全球實際利率反而進一步向下，資金層面其實更是寬鬆。更甚是，環球發生的種種一切，資產價格的暴漲，投資者末世主義首抬頭，對實質資產擁有的渴求，既鼓勵相對較高風險的投資，亦更造就了短線的炒賣。
環球股市尤以區內為甚，早陣子最強而有力的推動作用是所謂Mean Reversion。靠一點基本面及更多的市場情緒去帶動市場回報至一個與以往合理平均值均等水平。隨著氣氛轉強，走勢持續向上，平均值的合理計算參考時間可以愈拉愈長，由3至5年、甚至更長時間，所作比較基準隨時是以往歷來最高估值水平，並以各適其適的原因將其合理化。
眾所周知，經濟及企業盈利是否有能力支持股市有更高估值，其實仍具相當爭議。奈何，資金層面及市場投資結構，尤其是被動式的ETF買賣，亦不容股市有個更大調整，剩下來的就是市場上的大Players，唯有依賴好些環球事件，不斷徘徊於放大與縮小之間，從中製造上落市況而捕捉更頻繁、但相對較低的回報機會。
法國總統大選首輪投票前後，成為今年一個遊走於天堂與地獄之間的大題材。實話實說，經歷中國A股熔斷、英國公投決定脫歐及特朗普當選美國總統震驚全球的大事件，法國總統選舉又算得上是甚麼？同樣地，馬克龍與勒龐於首輪投票相差百分點相當近，市場在首輪結果出現後，即日重注流入股票，某程度上樂觀的另一面是耐人尋味，尤其是當中牽涉太多對沖基金在內。
內地去槓桿，愈去股市就愈穩，似乎貫穿了中央守著金融風險的大前提，事關既然債券跌了、商品也跌了、連帶股市也受累，去槓桿打影子銀行就好事變了壞事。說穿了，內地打槓桿的底線，猶如既要馬兒好、又要馬兒不吃草，市場震盪承受不來，反映市場不願付出擠泡沫的代價，惟未來高槓桿風險亦急需處理，在不影響經濟、不導致債務通縮下，防槓桿重任，中國人民銀行及中銀監軟硬兼施，有時更出現立場變臉，盡顯精神分裂。怎樣也好，長期被詬病的問題終於被滯後處理，誠意可嘉，再者有內地A股納入摩指憧憬升溫，外資既不能忽視再唱淡風險，剩下來就只是內地投資者的取態而已。
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