茂業轉型初現曙光
2017/08/11 08:41:20
網誌分類: 經濟
內地大型連鎖百貨集團茂業國際（848）
發盈喜，上半年盈利勁升逾十倍，由不足五千萬元人民幣大增至5.5億至6.5億元，股價隨即有所回升，反映茂業股價曾過份被低估。 細看盈喜內容，其中4.6億元是來自減持在深圳上市
的網絡子公司的股價所帶來的一次性特殊收益，而來自百貨業增長約為1至2億元。但就算如此，也是一個不錯的成績。
茂業是老牌百貨店，在深圳東門起家，近年擴展業務至全國多個省份，近兩年投資大量資金併購和開新店，債務急增。在網購時代，傳統百貨業正在轉型中，茂業過去兩年業績每況愈下，派息僅屬象徵式。因此股價長期不振，低至資產淨值三分之一，可謂遭市場拋棄的雪茄屁股。
不過由於貨源集中於控股股東及個別人士，街貨流通量很少，其股價不振導致傷害有限。
投資進入收成期
近兩年茂業在擴充中轉型，百貨店逐步改造為綜合購物中心，購物飲食和娛樂共冶一爐，帶來更多人流，亦增加了租金收入。個別項目更同時發展商業單位，晉身房地產業務。
茂業亦透過網上銷售和網上活動吸納顧客，實行網上網下雙結合，雖然未能即時帶來顯著盈利增長，但其登記會員已超過五百萬人。在大數據時代，這是一筆十分龐大的「無形資產」。
我認為茂業經過兩年投資後，今年開始進入收成期。去年起數次成功以較低利息在內地發行債券，改善了債務質素。
另外，內地消費情況正在改善，有利百貨業發展，而新收購和新建的多個百貨店陸續進入收成期，不再是帶來虧損的負累。
另一方面，茂業也開始在二三線城市發展商住項目，今年開始可望有更多單位落成入夥而帶來收益。
我預期，除了非經常性出售股票收益之外，茂業今年盈利至少可達三億元，每股經常性盈利約為7港仙，連同非特殊收益，每股盈利應超過15港仙，料派息約5仙。
茂業每股帳面資產淨值超過2元，不少資產仍沒有按最新市價重估，因此每當變賣資產，便可帶來重大收益。我認為，在80仙左右買入茂業，是良佳的中長線投資。
曾廣標
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