摸魚手劄：殼股DQ沒釀成仙股風暴
■時任港交所行政總裁鄺其志推出諮詢文件，要求連續30日不足5角的股票強制除牌。 資料圖片
華多利（1139）成為繼萬亞（8173）、中國生物資源（8129）後被DQ除牌的第一隻主板殼股，市場譁然。不過早在DQ潮出現之前，已有消息指，港交所會將低於1蚊
及交投不活躍的殭屍股強制除牌。今次這三間公司被以「不足夠業務營運」的理由強制除牌，理由不同，結果卻相同。所以，雖不中，也不遠。
坊間對妖股的定義很多，例如大升大跌、長期無止境大升、瘋狂集資等。華多利不算符合這類主流定義。不過，我同意公司的業務底子的確不足。公司在2006年曾因欠中銀香港債務而停牌，然後進入過長期停牌程序。公司曾在2008年進入除牌第二、第三階段，後來為了爭取復牌，華多利收購了二手車業務和LED業務（證明有新業務支持上市地位），當然也包括2011年的「20合1，1供110」的大比例供股，才清了債，同時也有足夠業務復牌。
華多利會被盯上，除了因為底子不足外，也有點替死鬼的味道，因為華多利真的不算主流老千股的定義，不過港交所找這隻股落手，想必有其計算。我覺得這種計算，跟2002年鄺其志、馬時亨爆出的「仙股風暴」很有關係。
當年仙股風暴的前因，是時任港交所行政總裁鄺其志推出諮詢文件，要求連續30日不足5角的股票強制除牌。結果，跟今次DQ潮一樣，出現了恐慌性拋售，嚴重的是出現輸錢苦主遊行、政黨介入、要求官員問責等貼近民生、社會穩定的後果。鄺其志在這一役成為了替死鬼，馬時亨則華麗轉身。對比DQ潮和「仙股風暴」，的確係有異曲同工之妙，同樣是突發性引致市場恐慌，亦同樣是強制除牌，也同樣是針對殼股為主。
到底今次財金官僚從過往教訓學懂了甚麼？
第一，有心出擊搞整治，不必搞甚麼諮詢，直接出手就可以了。因為直接出手是閃電戰，搞諮詢是持久戰，市場和既得利益人士有足夠時間凝聚組織起來，找政黨幫拖、出民意牌去推翻決定，拉長來搞，行政成本會增加。好像上年「上市改革諮詢」，也是同樣的原理，這是公民社會的遊戲規則，常態來的。
而且，諮詢是大範圍的整頓，針對所有市場利益，但分批DQ，只攻擊部份股票。就好像古代皇帝要「削藩」，就是先從枝節入手，削小諸候，再慢慢搞掂大諸候眼中釘。
第二，既得利益者的警覺性不是那麼高，也不容易有反應。因為「香港人很善忘」，金融界別的事務更甚。分批DQ可以試水溫，當做壓力測試。今次DQ的股票，都沒有甚麼明顯大勢力集團支撐，所以先DQ一些無關痛癢的。當市場習慣後，又無乜大反噬後，就可以直接打大老虎了。
內地人不搞股東維權
即使股民輸錢的慘痛程度，也不及當年。當年是所有殼股、細價股一起跌，所有人都輸錢，但今次直接輸錢的，只有持有被DQ那三隻股票的投資者，傷亡範圍大減，也不排除有不少是內地投資者。內地人才不會搞甚麼股東維權，這跟公民意識和參與程度有關係。
第三，現在殼股的既得利益力量不及15年前大，15年前的殼股市場，還是有不少城中大孖沙會參與。大孖沙之外，他們的頭馬、家臣都會自立門戶搞殼股，大孖沙跟政治權力有千絲萬縷的關係。現在殼股的主流參與者，都沒有足夠的政治力量，尤其是經歷過上次「上市諮詢文件」改革，金融大佬才發現最代表業界的，卻是最窩囊、最反骨，都不及以前可以動員大政黨出手。
香港人慣做順民，兼且善忘，又喜歡賺錢至上，得過且過，尤其是金融界，體會更深。所以只要捉到這些心理，雷厲風行的金融決策，只會排山倒海而來。
渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後
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渾水
摸魚手札 - 渾水 舊文
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