拉闊投資 - 曾廣標 2017年11月22日
理文造紙回購可跟買
2017/11/22 08:41:26
網誌分類: 經濟
雙十一電貿節過去，加上有消息稱，中國當局將限令快遞公司必須回收紙箱，令紙業股出現較大程度獲利回吐。此時正是回補或收集優質紙業股威機，理文造紙（2314）
近日接連在市場回購股份，在九元樓下積極買進，反映管理層對前景有信心。 理文上半年盈利增逾五成至十一億元，折合每股約48仙，中期股息派17仙，由於公司對下半年展望良佳加上紙價續升，理文曾升上十元樓上，由於累積升幅太多，近期與其他紙業龍頭齊齊回落，近日跌至九元以下，促使公司出面回購。
今年三至四月期間，公司曾入市低價回購股份，事後證明公司估算正確，股價隨即大幅回升。
小廠難與理文爭雄
理文是一條龍紙業，除收購廢紙外，亦經營木漿業製紙，主要產銷包裝紙品，也兼營毛利高的?壎肵C在中期報告中管理層透露，由下半年到明年初，由於新生產線陸續建成，理文?壎肵芠ㄓO將大幅提高一倍，有助進一步提升理文毛利率。
包裝紙方面，由於行業整合令不少小廠結束，理文經營也進入景氣期，產量也在提升，特別是出口有顯著增加，反映理文產品在國際間有好評。
而且快遞公司要收回所有包裝紙，根本上「知易行難」，也無法監督，實際只是提醒用家紙箱回收有價。在電貿時代需求大增下，加強回收節約及環保是有道理，在心理上也能壓制紙價升速，但這不等於廢紙回收成本大增。事實上，最重要是紙價保持平穩，而生產力可以不斷提高。
電貿令優質包裝紙品持續興旺，內地民眾對?壎芺霂嶺n求提高，令?壎肵~需求不斷增加。由於入行門檻高以及建立品牌形象需時，小廠難以分一杯羹；理文及時拓展?壎肵~務，成功建立品牌，今後將成為盈利增長新火車頭。理文既是造紙公司，也是優質?壎肵挴陸荂A後者在金融市場可享有較高估值。
筆者保守估計，理文下半年盈利較上半年增長三成，每股折合約六十餘仙，全年盈利約為1.1元，預期市盈率低於八倍，全年派息約45仙，息率超過五厘，可趁弱勢時收集。
曾廣標
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