等待「去槓桿」結束
2018/02/09 08:08:59
網誌分類: 經濟
美股又暴跌，杜指又勁跌1032點，跌幅4.2%。
周星馳在電影《功夫足球》裡面話：「大師兄返來了！成個形勢就變啦」，對股市而言，呢個「大師兄」，就係利息啦，而「二師兄」亦到位啦，就是波動率。
兩大師兄在發功，美國10
年期國債息一度衝上2.88厘高位的多年新高；股票恐懼指標VIX指數跳升20%至33.46，美股腳仔軟。美股昨日又出大崩跌，杜指大瀉1032點或4.2%，收報23860點，五個交易日以來，有三日跌超過500點，認真嚇人，我提過最怕全球股市唔係造出黑色星期一，而係黑色一星期，結果不幸而言中，美股並非大跌一日就完。比較杜指於上月26日創出的26616點，已經回調了10.3%！總市值蒸發了超過3萬億美元。值得留意的是標普昨日再跌3.8%至2581點，除了失守2600點心理關口之外，更跌穿100天線，形勢比較惡劣。
美股昨日跌得這樣急，表像上係利率上升惹的禍。美國10年期國債息在週一曾經由2.86厘高位回落至2.7厘，但好快就反彈上2.75厘附近，上日更急衝至昨日最高的2.88厘，嚇到投資者腳軟。債息急升，有幾個原因:
首先係美國參議院繼眾議院於週二通過了短期撥款法案之後，週三宣布達成一項為期兩年的預算協議，將提供近三千億美元的額外資金予國防和國內事務支出。另外，又暫時取消債務上限直到2019年3月，這意味著美國又要再發國債借錢。
第二是美國財政部於上日拍賣240億美元的10年期國債，非常失敗，投標倍數2.34倍，低過6個月平均的2.43倍，而參與競投的人亦不多，結果要以低價賣出，息率2.811厘，係四年來新高。拍賣成績顯示競投人看不好債市，不大願意買美國債券。這是很正常的想法，在聯儲局縮表，減少買債的同時；美國大力發行債券，增加供應，債價自然會下挫。
第三係美國昨日公布最近一週首次申領失業救濟金人數只有22.1萬人，遠低過對上一周的23萬，而且創了45年以來最低，加息預期再升，美國10年期國債息率隨即由2.848厘衝上2.88厘的多年以高位。
事實上，有分析統計了美國10年期國債息與標普500指數由1980年至今的表現，發現美債收益率較低的時候，與標普500指數成正相關，即債息升，股市也會升，但債息去到某個水平（大師兄駕到），市場氣氛就會改變，相關會變成負數，即債息上升，股市就會下跌。
今次美股暴跌歸因於追隨趨勢的程式交易，以及過去一年「買股沽、沽VIX恐慌指數」的必勝方程式崩壞，但暴跌何時才完呢?
好多分析叫大家唔好心急入市撈底，反而要沽出部份貨，?多些現金，因為美股好大可能還會續插，不過摩根大通衍生工具及量化策略全球主管Marko Kolanovic睇得比較樂觀，他認為無需太擔心，「如今的跌市只是技術性的，基本因素無變，所以我認為如今是擁有忍耐力的人類交易者入市的機會。」
Kolanovic認為今次跌市主要因為大量程式策略相撞的沽盤，加上電子交易造市系統在高流量時股票供應減少，帶來危機。
但佢認為，全球增長強勁，美企盈利破紀錄，將來更會調高，商品價格穩定，美元又弱，而新任聯儲局主席受政府委任，政府又認為要靠股市食糊，聯儲局好難過份加息逼股市離開上升軌道，所有這些因素加起來，會令投資者入場，阻斷因為程式沽盤帶來的下跌潮。他亦認為下跌後美股市盈率比較合理，開始近歷史平均。
不過即使Kolanovic的分析是對的，美股目前還在一個「去槓桿」的過程中，要等去槓桿基本完結，股市才會企穩。所以即使想買貨，也要有控險之心，不要過度槓桿入市，
陸羽仁
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