弱雞市炒上落
2018年09月17日
颱風山竹襲港，打到10號風球，個風在星期日吹正香港，吹得好勁，好多高樓搖到人頭暈，最緊要係平安。
香港股市亦受貿易談判颶風吹襲，美國方面傳出來的信息矛盾和混亂，令到投資者無所適從。
上周初美國主動要求與中方重啟部長級貿易談判，
令到股市大幅反彈。到了上周三，美國總統特朗普對尚未召開的貿易談判大潑冷水，他在Twitter上說，「華爾街日報搞錯了，美國沒有要與中國達成協議的壓力，是中國在壓力之下要與美國達成協議。我們的市場正在上升，她們的卻正在崩潰，我們將在關稅及在美國生產中拿回以億元計的美元，要會面就會面吧。」特朗普這番話當時被理解成慣用的談判伎倆，在談判前向中國施壓。
到上周五，美股初段仍然向好，但下午彭博社引述兩名熟悉美中貿易談判人士說，特朗普會繼續向中國2000億美元的輸美貨品加徵關稅，雖然實施時間未明，有可能會延後，但現時正在擬定徵稅產品清單。知情人士說，特朗普這次主要針對對於社會影響不大的商品徵稅，以避免美國消費者的反對。
2000億制裁快上馬
目前情況似乎是，美國財長努欽試圖重啟與北京的貿易談判，解決貿易戰問題，但總統特朗普大潑冷水，所以才會出現如此矛盾的信息：既要重開貿易談判，但又不打算讓步，繼續推進對2000億美元的中國貨品加徵關稅。特朗普打算繼續加徵關稅的消息一出，上周五下午美股由升轉跌，杜指最多跌過77點，收市雖然回升8點，但已打斷了當日原本比較良好的交易氣氛。在美國上市的港股ADR港比指數較香港收市跌184點，顯示市場對貿易戰的憂慮。
美國券商Strategas的策略部主管Dan Clifton認為，特朗普嘗試在貿易上與加拿大及歐盟達成協議，但同時孤立中國。雖然中美雙方會重啟貿易談判，由於貿易戰造成的痛苦，仍未足以令雙方同意達成結構性的改革。所以，直至美國中期選舉結束之前，他不相信中美真正的商討可以開始。他估計美國對2000億中國貨品的制裁可能會在本月底開始實施。
港股還處於一個反覆下跌的趨勢中，在眾多的好壞貿易消息攙雜，跌得多的時候，遇到有關貿易戰的好消息，可能會大幅反彈過千點；遇到壞消息，又會繼續向下尋底，現時仍未能確定已尋到真正的底部。
到起步位 跌勢轉急
有朋友問，股已經跌了不少，例如騰訊(700) ，高位476.6元，現價330元，已較高位回調了30.8%，如果回調20%是熊市的定義，騰訊已明顯踏入了熊市。騰訊就算跌了這麼多，市盈率還有36.2倍，仍不算便宜。科技股就是這樣，在好市時被搶購，會升突；在壞市時被力沽，也會跌突。由於騰訊是一隻巨股，所以回落時會比較緩慢。而很多熱炒的科技股或者生化股和藥物股等等，近期都出現崩跌，這不一定是公司本身有問題，更多是反映了投資者比較脆弱的心態。
以中國生物製藥(1177) 為例，最近就出現崩跌。猶記得今年3月，我與一位做投資銀行的中環茶友吃飯，當時大市已開始從高位回吐，但很多人都看好中國藥業前景，我問有甚麼藥股的基本因素比較好，他提到中國生物製藥，說生意做得不錯，整體前景不俗。當時這股份已經由高位回落至9元左右，他說雖然P/E略貴，但仍可以入貨。其後中國生物製藥節節向上，5月底時最高升上13.9元高位。之後大市受到中美貿易戰影響回落，中國生物製藥亦跟着大市回吐。在8月初還處10元以上水平，但到8月底開始急插，上周五收7.43元。中國生物製藥的一年低位大約是5元，是最近一個大升浪的起步點。你問我隻股會否再跌？我真的不知道。跌得多，或許會反彈一下，但貿戰持續，為甚麼不可以跌回去5元的水平，甚至更低呢？這不是預測，而是在說風險。股份跌得多會反彈，但風險正在累積當中。
散戶在跌市時會把股票放在一邊無眼睇，機構投資者不會這樣做，因為任由持貨跌價，到年底埋數的時候，投資的股票蒙受大幅損失，隨時有被踢出局的可能。當大市跌到某一地步的時候，基金經理就會變得比較保守。像中國生物製藥這些股份，如果基金經理在年初以8元、9元買入，股份創出高位後回落，到8月，股價跌近他們的買入價的水平，他們都會大手沽貨，以封蝕本門，所以就在近期跌勢轉急了。這都是弱雞市的典型狀況。
房託公用 跌市寵兒
那麼，沽出這些過去的熱炒股套回的資金，又用來做甚麼呢？多數會泊入在跌市時比較穩陣的股份，例如公用股，或者巨型的房託股。你看中電(002) ，上周五創出97元高位，雖然最後轉向回落1.8%，仍收95.2元。又或者領展(823) ，上周五收76.9元，跌0.3%，離與高位78.65元，只有一步之遙。雖然領展走勢不如中電咁靚，領展多次上試高位然後橫行，始終在高位附近徘徊，升唔穿，又跌唔落。原因無他，在這種市況，基金經理不能持有太多現金，沽了風險較高的股票，就買入收息股責倉，這兩隻股派3厘息，在跌市中很受歡迎。
短期上落 千點波幅
之前的熱炒股，包括科技股和藥股崩跌的現狀，主要不關乎公司業績，業績差的，固然會被「狂隊」，即使業績較好的，也會無厘頭下跌，主要還是關乎投資者的心態比較弱。要扭轉這個心態，最主要的還是中美貿易戰要出現真正的轉機，但照目前情況看，即使談判到來，氣氛好一些，也只會令到大市反彈，不會出現全面向好的狀況。
因此，在大市反彈1000點至1500點、氣氛比較好的時候，適量減磅，待大市再跌的時候，在低位撈回，走走上落，是未來中短期的基本買股策略。如果手上錢多貨少，想買股長揸，亦要忍得，等跌深啲才好出手，否則好易一買即輸，例如中國生物製藥現價7.43元，如果跌到5元左右，PE回到21倍，以一隻優質藥業股而言，屬比較合理的價錢，可以酌情吸納長揸。
有朋友問我，恒指已落咁多跌夠未？恒指年頭高位33484點，之前跌到低位26219點，跌了7265點，從高位回落21.6%，偏離正常一年大約5000、6000點的波幅，本來早應跌夠。這個跌市源於極不尋常的中美貿易戰，關鍵因素又取決於特朗普一個人，可測性好低，無人敢話26219點已見左底，彈完再插一啲唔奇。到特朗普一聲話停戰，馬上彈上去亦唔奇。
跌左咁多，長揸倉你叫我沽我就唔會沽，但要買只能逐步來，炒吓上落方為上算。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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