大選過後 利率走勢成關鍵
美國中期選舉結束，共和黨沒有大敗，民主黨也沒有大勝，原則上如預期般。這份成績單對特朗普而言，不過不失。這份成績單對中國股市而言，效果則有待評估。大選過後，一切回歸基本面，周五（9日）美國聯儲局將公布議息決定，對股市影響才是較大。
筆者預計聯儲局不會加
息，不過美國通脹持續平穩上升，當地就業數據亦不差，另外，美國制裁伊朗始終對油價有影響，易上難落，估計12月加息的機會相當大。
進入年底倒數階段，筆者預計投資市場對中美關係樂觀情緒降溫、人民幣匯率走勢需要觀察。在選舉前，投資市場尤其密切注意前者的結果。共和黨雖然失去眾議院的大多數，但這已經是市場的普遍共識，結果成真，上周市場早已累積了一定的升幅，指數往後的調整也是有可能的。
在中期選舉前，筆者上周接受美國CNBC訪問，提到除非共和黨連參議院的多數地位也失去，美國總統特朗普才有機會大幅調整對華貿易政策，但共和黨失參議院的可能性並不高。相反，若一旦共和黨「逆轉勝」，連眾議院多數議席也保得住，或只是小敗，對港股的壓力肯定較大。
回到內地及香港股市，踏入11月，恆生滬深港通AH股溢價指數持續下行，已經連續5日下滑。截至昨日收市，報118.24點，日跌幅0.88%，已經下破半年線和10日、5日等多條均線。這是一個非常有意思的考察指數，對判斷A股和港股市場具有參考價值。
就這問題，筆者昨日接受了內地證券時報的訪問，兩地市場投資者結構不同是造成這種差價的原因之一，A股投資者以散戶為主，H股則以機構投資者為主，兩者有不同的風險偏好，H股投資者更側重關注企業的長遠發展及現金分紅能力，因此港股流動性相較A股較差，投資者要付出更高的交易成本，因此期望有更低價格或者更高收益率，從而造成了H股長期折價現象。
AH股溢價指數告訴市場同股同權這一理論和現實交易的差別：A股過去平均比H股貴了10%以上。如果A股跟H股差不多估值，那A股其實對內地投資者是更好的選擇，因為更低的稅，以及沒有換匯等成本，更加方便。但如果A股比H股貴很多，那選擇H股可能會更具投資價值。目前AH股溢價指數愈來愈趨於平緩，主要因為滬股通和深股通這類通道拉近了A股和港股之間「距離」，兩地投資渠道的多樣化，使資金迅速流向性價比更高的市場，從而填補價值窪地。故此，在投資A股及港股的選擇上，AH股溢價指數在未來的參考價值將會下降，AH股價格趨向統一將成為趨勢。
中環人 - 溫天納 舊文
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