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2018年11月8日 星期四

中環人 - 溫天納 2018年11月8日

中環人 - 溫天納 2018年11月8日


大選過後 利率走勢成關鍵
  美國中期選舉結束,共和黨沒有大敗,民主黨也沒有大勝,原則上如預期般。這份成績單對特朗普而言,不過不失。這份成績單對中國股市而言,效果則有待評估。大選過後,一切回歸基本面,周五(9日)美國聯儲局將公布議息決定,對股市影響才是較大。

 
  筆者預計聯儲局不會加

息,不過美國通脹持續平穩上升,當地就業數據亦不差,另外,美國制裁伊朗始終對油價有影響,易上難落,估計12月加息的機會相當大。

 
  進入年底倒數階段,筆者預計投資市場對中美關係樂觀情緒降溫、人民幣匯率走勢需要觀察。在選舉前,投資市場尤其密切注意前者的結果。共和黨雖然失去眾議院的大多數,但這已經是市場的普遍共識,結果成真,上周市場早已累積了一定的升幅,指數往後的調整也是有可能的。

 
  在中期選舉前,筆者上周接受美國CNBC訪問,提到除非共和黨連參議院的多數地位也失去,美國總統特朗普才有機會大幅調整對華貿易政策,但共和黨失參議院的可能性並不高。相反,若一旦共和黨「逆轉勝」,連眾議院多數議席也保得住,或只是小敗,對港股的壓力肯定較大。

 
  回到內地及香港股市,踏入11月,恆生滬深港通AH股溢價指數持續下行,已經連續5日下滑。截至昨日收市,報118.24點,日跌幅0.88%,已經下破半年線和10日、5日等多條均線。這是一個非常有意思的考察指數,對判斷A股和港股市場具有參考價值。

 
  就這問題,筆者昨日接受了內地證券時報的訪問,兩地市場投資者結構不同是造成這種差價的原因之一,A股投資者以散戶為主,H股則以機構投資者為主,兩者有不同的風險偏好,H股投資者更側重關注企業的長遠發展及現金分紅能力,因此港股流動性相較A股較差,投資者要付出更高的交易成本,因此期望有更低價格或者更高收益率,從而造成了H股長期折價現象。

 
  AH股溢價指數告訴市場同股同權這一理論和現實交易的差別:A股過去平均比H股貴了10%以上。如果A股跟H股差不多估值,那A股其實對內地投資者是更好的選擇,因為更低的稅,以及沒有換匯等成本,更加方便。但如果A股比H股貴很多,那選擇H股可能會更具投資價值。目前AH股溢價指數愈來愈趨於平緩,主要因為滬股通和深股通這類通道拉近了A股和港股之間「距離」,兩地投資渠道的多樣化,使資金迅速流向性價比更高的市場,從而填補價值窪地。故此,在投資A股及港股的選擇上,AH股溢價指數在未來的參考價值將會下降,AH股價格趨向統一將成為趨勢。

 
 
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