何車500 - 何車 2018年12月18日
何車500：草繩綁大笨象 - 何車
合和是中國40年改革中最早大舉投資中國的先鋒，胡應湘曾被看好會在九七之後成為本港首富。 資料圖片 適中字型 較大字型
「摩打股」德昌電機（179）2000年見歷史高位73.5元，PE 65倍/PB 10.1倍，過高估值沒有盈利強勁增長支持，股價只會跳水，2008年金融海嘯時瀉至4.12元，瀉幅94%，當時PE 4.4倍/PB 0.58倍。今年最高價33.2元，現價16.84元，高位腰斬一半，吸引力漸浮現，可趁再跌時收集。
1）德昌近期積極回購可換股債券，估計可帶來特殊盈利。
2）今年上半年（4至9月），集團營業額131.4億元（港幣．下同），按年增9.5%；純利11億元，微跌0.2%。汽車使用的摩打相關產品營業額101億元，增11%，佔總營業額77%。
中期報告指出，上半年影響全球生產業務最大負面發展是中美不斷升級的貿易爭端。美國301法案適用於德昌產品只佔總銷量5%，對德昌直接銷售並非特別重大。
3）彭博綜合券商預測，德昌今年純利22億元，增長6%。現價往績PE 7.1倍，今年預測僅6.9倍，較8年平均13.7倍折讓一半。全球龍頭「摩打股」是巴西的WEG，市值726億港元，相等於德昌的4.8倍，今年預測PE 26.3倍，德昌只及其25%。
4）德昌今年預測PB 0.77倍，較8年平均1.55倍又是折讓一半。龍頭巴西WEG的預測PB高達4.7倍，德昌只及其16%。
★德昌PE照往年平均大打六折見8.2倍計，目標可達22.1元，潛在升19%。大行平均睇28.5元，最高是野村的34.5元，最低是瑞信的21元。
同場加映：胡應湘對「草繩綁大笨象」一定感受殊深。這句話有兩種意思，一是指失去控制，二是指大笨象習慣了被綁，草繩綁之也不會跑掉。合和（054）是中國40年改革中最早大舉投資中國的先鋒，已故許家屯說過胡應湘會在九七之後成為本港首富，已故股場大俠香植球則以「草繩綁大笨象」形容合和的行動，意指投資會失去控制，看淡合和，並坐言起行，旗下泰盛一度持合和逾2成，最終一股不留。香大俠墓木已拱多年，泰盛則賣殼變成廣生行，再變百富勤，百富勤亦已完蛋多時。胡應湘並未成為全港首富，反為投資內地比例較小的李嘉誠才是首富。
何車
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