談國論企 - 黎偉成 2019年1月8日
《談國論企－黎偉成》降準挺小微企民企保經濟穩進
《談國論企》中國人民銀行於２０１９年１月份分兩個階段先後調低金融機構的存款準備金
率，連同一季度到期的中期借貸便利（ＭＬＦ）不再續做，會淨釋放８０００億元長期資金，穩
定春節前後的流動性，並強調有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。人行更
認為中國經濟持續健康發展，和運行在合理區間，非境內外坊間受壓而降之是謂。
＊對沖春節傳統季節性流動性緊絀以緩壓＊
必須高度指出的，人行此舉的好幾個重點：（一）最首要者當然是公告十分明確表明「這樣
安排能夠基本對沖今年春節前由於現金投放造成的流動性波動，有利於金融機構繼續加大對小微
企業、民營企業支持力度」，此言甚是之因，乃（Ｉ）降準是就春節傳統季節性因素分段而降，
即（ｉ）１月１５日所降之０﹒５個百分點，距２月５日農曆年初一約三個星期，以商業銀行為
主的金融機構已面對公司企業發放花紅、雙糧和社會上提款封利是等許許多多的需求，到
（ｉｉ）１月２５日，相去年初一只有６個工作日，增降準０﹒５個百分點，很有必要，理由是
市場的流動性很有可能出現更大的波動，對沖做法是明智和合理的。
再看（ＩＩ）對沖流動性波動，會產生「有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支
持力度」的效應，所言甚是。此因政府一直力求處理和解決小微企業、民營企業融資貴、融資難
之老大難問題，尤其是小微企業、民營企業的經營近期面對日益嚴重的困難，並可見之於國家統
計局之製造業採購經理指數ＰＭＩ中之：中型企業ＰＭＩ於２０１８年１２月僅達４８﹒４，和
小型企業ＰＭＩ為４８﹒６，皆陷臨界點５０以下的收縮劣態，且二者的環比跌幅分別是０﹒７
個百分點和０﹒６個百分點；反而大型企業ＰＭＩ期內即使環比回落０﹒５個百分點，尚踞
５０﹒１之可有可無「擴張」水平。
人行對於中、小微企和民企的支持，亦可見之於（二）１月２日所公布：自２０１９年起，
將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由「單戶授信小於５００萬元」調整為「單戶
授信小於１０００萬元」，把貸款考核標準所涉的單戶授信倍升，強調「這有利於擴大普惠金融
定向降準優惠政策的覆蓋面，引導金融機構更好地滿足小微企業的貸款需求，使更多的小微企業
受益」。
更重要者，為（三）人行在降準的公告，相當明確地表明多個決策因素，特別是（１）「當
前中國經濟持續健康發展，經濟運行在合理區間」，我之解讀為：中國經濟無疑面對特朗普單邊
地對華掀貿戰，肯定會遇到這樣或那樣的壓力和衝擊，但仍然持續健康發展和在合理區間運行，
由是要狠批境內、外坊間對降準之所謂「救經濟」、「支持樓市」等等胡說和八道，實為害人而
損己之劣行。
和人行強調（２）「將繼續實施穩健的貨幣政策，維持鬆緊適度，不搞大水漫灌，注重定向
調控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，穩定宏觀槓桿率，兼顧內
外平衡，為高質量發展和供給側續構性改革營造適宜的貨幣金融環境」。
＊明確強調當前經濟健康發展在合理區間運行＊
至於（四）人行的公告更表「此次降準將釋放資金約１﹒５萬億元，加上即將開展的定向中
期借貸便利操件和普普金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸
便利不再續做的因素後，淨釋放長期資金約８０００億元」，須指出（Ａ）中期借貸便利
Ｍｅｄｉｕｍ－ｔｅｒｍ Ｌｅｎｄｉｎｇ Ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＭＬＦ，為中國人民銀行於
２０１４年９月設立，乃中央行銀提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理
要求的商業銀行、政策性銀行，運作的目的是要：保持銀行體系流動性總體平穩適度，支持貨幣
信貸合理增長，中央銀行需要根據流動性需求的期限、主體和用途不斷豐富和完善工具組合，以
進一步提高調控的靈活性、針對性和有效性。
由是（Ｂ）降準的作用和效應更大，因存款準備金Ｄｅｐｏｓｉｔ Ｒｅｓｅｒｖｅ，為金
融機構為保證客戶提存款和資金清算需要而準備的中央銀行的存款，中央銀行通過調整存款準備
金率，可以影響到金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。
降準是屬於全面性和無指定期限的流動性寬鬆，其貨幣信貸比中期借貸便利對企業借貸和營
運、投資，當有更大的保證。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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