何車500 - 何車 2019年7月4日
【何車500】光控預測PE 4.5倍 - 何車
光控有基金管理股的質地，與同類股相比，估值便宜到不得了。資料圖片 適中字型 較大字型
光大控股（165）上月低價11.26元，見2014年8月以來最低。現價11.68元，年初至今大跌16%，較2015年高位30.8元低逾六成，處少見的大超值水平。
1）2018年，金融市場動盪，光控純利31.04億元（EPS 1.84元），跌25%（跌10.44億元）。業績倒退主因，是佔21.3%的光大證券（6178），去年只帶來盈利貢獻0.6億元，較2017年大跌減93%（大減8億元）。
2）光證去年盈利僅1.03億元人幣，較2027年的30.2億元人幣大跌97%。今年首季，光證純利13.17億元人幣，首五個月共賺15.86億元人幣，預測全年賺28億元人幣，較2018年的低基數狂增26倍。光控來自光證的盈利貢獻可達6.7億港元，大增6.1億港元。僅此項變化，已可令光控2019年盈利增20%。這是第一項利好因素。
3）第二項利好因素是股市上升。去年底，光控持有「通過損益賬以反映公平價值的金融資產」及股票共428億元（2017年：247億元）。年初至今，深滬300指數大升29%，光控的金融資及股票，即使升幅遠低於29%，亦足使光控盈利升20%以上。
4）僅上述兩項有利因素，光控2019年盈利已可大增40%，連同其他業務貢獻溫和上升，預測集團盈利大增45%至43.8億元（EPS 2.6元），預測PE僅4.5倍（彭博綜合預測4.6倍），較八年平均10.8倍折讓大得離譜。今年預測PB 0.43倍，較八年平均0.8倍亦是折讓大得離譜。
中金公司（3908）是近磅的同類股，今年預測PE 12.6倍，PB 1.27倍，光控便宜到不得了。
5）光控的基金管理規模，增長極速，2010至2017每年複合增長逾40%，去年底為1,435億元，按年增11%。光控有基金管理股的質地，估值與惠理集團（806，管理基金1,342億元）的預測PE 17倍、PB 2.2倍比較，亦是便宜到不得了。
★彭博綜合光控目標價16.8元，以達標計算，今年PE不過6.5倍，PB不過0.62倍，股價潛在升幅達44%。
何車
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