【一名經人】科技股乏力 常態趨兩極（羅家聰）
雖然美股整體仍在上升，但這比例已停下來。
美股繼續由納指帶頭破頂，然而話雖如此，納指對道指或對標指的比例已見變化：7月上旬前，這些比例持續上升的，即使3月全線大跌、大升後亦然；不過近七周來，雖然美股整體仍在上升，但這比例已停下來。多年來這
比例跟整體股市方向大概一致，以前通常是市跌先於比例跌，2018年的跌市則倒轉，比例具領先性。今次亦股在升，但比例見頂乏力了七周。這比例現為2000年高峯四分三，股市再升不奇，但始近尾。
納指現已升至自2009年5月起對數通道的+2.5標準差處，即升穿了半個標準差；以今年4月中起的短線對數通道，現則處–0.5標準差處。若看短線通道，納指似上試12,000點，但這已是長線通道的+3標準差處。不過重溫2000年泡沫，當時納指升至自1974年尾至1998年尾的對數通道+6標準差處，不愧為six sigma。你知這代表什麼？是138萬年一遇，是人類歷史的兩倍時間。然而，主板在3月一跌也至–6標準差處！
當這些傳統正態分佈（股指取對數後計）所預示的百萬年一遇升跌已變得頻密後，我們當應懷疑股市現成的時間序列分佈假設還是否適用。今天所有金融仍以此法計價，包括衍生工具的火箭科學公式。當市場實際波幅較大多數模型計價所得的波幅為大時，即不少人已低估了市場風險。目前VIX、VVIX仍低，但這些引伸波幅還是舊式計價，無怪乎近年每次股市調整都突如其來，動輒大裂口。此乃不妨買上之餘的一個附註。
港股的情況跟美股類似，從恒指科技指數回溯的歷史數據對比恒指所見，比例也於7月上旬見頂轉橫行。闊一點看，恒指仍未擺脫年初至今的對稱三角收窄形態，不過，短線近幾個月是升的，前景大概是24,000至27,000點上落；A股則3,200至3,500點。然而，這大前提是上述的突如其來尚未出現；一旦來了，便要追溯至5月底的低位。
長債息一如4月上旬和6月上旬兩役，係威係勢飆高半厘後無力，市場又唱risk-on又唱通脹，結果呃曬。無他，市場擾動而已，不必過敏。金價急升過後急回，參考1980和2011年的經驗，後市以第一隻腳做參考，通常急升的裂口要補回。今回第一隻腳在1,860元、裂口位1,800元均為目標。
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