財金解碼——看好中國貨幣及財政政策 摩根：均衡部署新舊經濟行業
摩根資產管理新興市場及亞太股票組別投資組合經理梁碧嫻相信，中國經濟能在疫情後穩步復甦，看好中央的貨幣及財政政策持續支持區內的經濟發展。該行明言現時的基金投資策略宜分佈在股票及固定收益兩方面，建議投資者可以均衡地在新舊經濟行業
當中找尋機遇。 記者 梁宇碩
梁碧嫻表示，留意到中國內地重啟經濟的步伐明顯領先其他市場，不論是投資、工業生產以至消費活動已經陸續回復正常狀態，並帶動第二季國內生產總值增長3.2%，表現優於市場預期。在經濟持續增速下，她相信人民銀行仍會維持穩健的貨幣政策方針，同時配合結構性市場改革以扶持經濟，看好企業盈利可因經濟數據轉佳及流動性愈見寬鬆而重拾增長動力，預期整體盈利表現在2021年將更趨穩定，而新經濟和舊經濟產業的盈利差距也將逐步收窄。
股債混合減短期風險
該行認為投資者在現行市況當中，應混合配置股債兩類資產在基金投資組合內，並應側重在穩定收息策略上。在股票投資方面，宜主力投資於盈利及股息可望持續增加的企業身上，明言新經濟類股票可以持續因結構性增長而受惠，但同時表明包括工業、物料板塊在內的舊經濟行業，亦可望隨內地經濟復甦而迎頭趕上。梁碧嫻明言，儘管投資者今年在新經濟及科網股上獲利甚豐，惟隨著經濟復甦更深更廣，預期明年內地新舊經濟股表現將更加平衡，故不宜忽視傳統行業投資機會。
她坦言，為考慮到美國總統大選臨近，中資新經濟股出現獲利回吐，短線波動有可能持續增加。因此利用股債混合的策略有助投資者把握長線機遇之餘，同時又可以降低短期風險。回顧過去三年在中國的投資當中（截至2020年7月起計算），她強調結合60%股票（在岸與離岸股票各佔30%）及40%債券（美元及人民幣計價債券各佔20%）的混合資產指數之波動率為13.4%，遠比純股票組合的滬深300指數的波動率（數值為21.6%）為低。
人民幣國債具潛力
而在固定收益配置方面，該行認為中國內地的債券息率比較吸引，可望持續獲得全球投資者關注，團隊偏好由內銀及內房所發行，並以美元計算的企業債券，又認為人民幣國債具有升值的潛力，可為基金組合帶來正面影響。
梁碧嫻相信疫情已促使個別行業加快調整，形成「強者愈強」的局面。而在國際政經不明朗的情況下，中國亦持續刺激內部經濟活動，進而利好企業的財務表現，相信各行業龍頭企業的優勢將有望保持快速增加。
先看價值與風險 後關注預期回報
不少資深投資者均喜歡對個股進行剖析，用以確保資產組合的穩健性。主理投資多年的梁碧嫻認為若從基本面角度來分析股票，其團隊重視先通過「策略分類法」（strategic classification framework）來檢視每個股票選擇，該分類法關注公司是否能為股東創造價值（包括價值創造是否有長期可持續性，有關企業治理能力與水平等），之後便要根據風險將企業作出分類，最後是關注其五年預期回報表現。
另外，她又提醒投資者若要降低風險，其中一個方向是從資產配置入手，在結合量化分析、對宏觀經濟及各投資項目的基本面作考量後，從而得出適切的股債持倉比例。她認為投資者要關注股市的獲利率（Earnings Yield）與債券息率的水平變化，因為這些因素最能影響股票或債券的表現。
該行認為，相比起債券，留意到目前股票的相對估值，略為高於歷史平均值，建議投資者宜因應市場形勢變動，考慮更為靈活的股債配置比例。
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