缸邊財話——聯儲局彈盡糧絕？
新冠肺炎疫情爆發以來，聯儲局盡其所能積極救市，但仍難盡如人意，近日再三強調財政政策關鍵作用，希望美國政府實施更大規模財政補助，為美國經濟托底，這不禁使人們疑惑，美聯儲是否真的彈盡糧絕。一般來說，美國中央銀行手中的工具分為四類，即貨幣政策工具、市場功能工
具、宏觀審慎工具和微觀審慎工具，由於後兩類工具主要涉及市場監管，在應對新冠肺炎疫情衝擊中，美聯儲主要動用貨幣政策工具和市場功能工具。但在目前形勢下，聯儲局對進一步使用上述工具心存疑慮。
利率近零減無可減
在貨幣政策工具中，聯邦基金利率目標區間已降到0至0.25厘之間，接近於零，下一步若繼續打利率工具的主意，則要實施負利率政策。各間金融機構通過各種資本市場持續向聯儲局施壓，市場預計未來12個月內，聯儲局可能實施負利率政策。
但鮑威爾在接受採訪時曾表示，一旦聯儲局實施負利率政策，美元可能成為套息貨幣，各種資金會蜂擁買入美元，引發全球金融市場巨大動盪。至於同屬利率工具的收益率曲線控制，可以在不將名義利率轉負情況下，達到減息效果，但後果亦難以預計，因此仍處研究階段。
貨幣政策另一個重要工具是資產負債表工具，美聯儲通過買入或者賣出美債及其他證券，來達到寬鬆或者收縮貨幣效果，截至8月26日美聯儲增量資產中70%以上為美債，其次為抵押支持證券（MBS），大概貢獻14%；信貸工具使用僅貢獻6%左右。
對於市場功能工具，美聯儲在疫情爆發後先後推出9項計劃，解決部份問題，避免2008年國際金融危機後出現的險境重演。今年3月，國會批准財政部撥款4540億美元，以彌補聯儲局貸款項目損失，努欽授權為聯儲局5個不同貸款項目提供1950億美元資金。聯儲局和財政部利用這一支持建立的5個貸款計劃，理論上將允許近3萬億美元新借款，但聯儲局實際發放金額還不到200億美元。正如鮑威爾所說，最根本問題是聯儲局可以印錢，但不能花錢，如果公司和個人不支出，中央銀行再努力也難見實效。
黃惠德
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