匯市焦點——壓低長息或為1.9萬億發債
今晚聯儲局公佈議息結果，同時發佈最新經濟預測，市場固然關注當局會否暗示，未來是否會採取如孳息曲線控制等，以壓抑債息上升的措施。不過，財長耶倫早前向市場表明，對於通脹上升毋須擔心，鮑威爾亦重申寬鬆貨幣政策傾向維持至起碼2023年，我相信聯儲局在
上半年的貨幣政策會後，不會向市場發出任何有機會炒作提前結束量寬的訊息。
另外，市場或關注當局會否翻兜2011年沽短債、買長債的扭曲操作（OT）。財政部發行債務類別中，以發行淨額計，美國政府票據（1年期及以下）在去年達到25,474億美元，且主要集中在去年第二季，金額達到24,222億美元，第三、四季淨減少507億及647億美元，但財政部亦加大了國庫券（2至10年）及國債（20及30年）的淨發行量。
扭曲操作效果短暫
以截至今年2月止計，票據、國庫券及國債流通量分別為48,590億美元、113,123億美元及29,197億美元，可見發行量最多的是國庫券，若採取「沽短買長」，即增加數量相對較少短債供應，令短債利率上升，而由於國庫券流通量最大，令當局較易購入。不過，以2011年9月開始採取扭曲操作（沽出3年期以下債券，買入6至30年期債券），總額為4000億美元。
雖然2年期債息在當月最高為0.267厘，升至2012年3月0.414厘後逐步下跌，而在2012年6月加碼2670 億美元後，2年期債息未有進一步上升，在2012年9月推出第二輪QE時，2年期債息已跌至0.22厘。同期10年期債息確實下跌，並明顯在2厘水平受阻，但在2012年3月同樣與短債一同上升至2.4厘並收高於2.2厘！第二輪QE時降至1.63厘，略低於推出OT時1.67厘，且在當局停止相關操作後，在2012年9月至2013年9月推出第三輪QE，10年期債息亦重上3厘。
聯儲局若實行OT措施，目的亦是以時間換取空間，主要目的是壓低長債，至於沽出甚麼，就看它手上持有甚麼了。然而，在現時市場一面倒炒經濟復甦、通脹升溫，長息向上的趨勢已形成，加上上半年美國通脹率必然超過2%，我認為現時並非出手時機。
若然目的真的是以時間換取空間，那很可能是為了拜登的1.9萬億美元刺激經濟方案，讓財政部可以較低利息成本去發債集資！
資深外匯評論員
鄭廣復
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