陸羽仁周記——上上落落 移燈換櫈
港股上周日升日跌，上周五受美股偏軟影響，恒指一度急插723點，見28513點，創2月1日以來新低，之後跌幅收窄，收報29098點。總結全周恒指仍升118點或0.4%。恒生科技指數持續跑輸大市，收報8634點。
港元轉弱慎防資金流走
聯儲局主席鮑威
爾力挺美國利率市場表現正常，美股上周五顯著造好，三大指數明顯上升。科技股和油股成為火車頭。杜瓊斯指數收報31496點，升572點；納斯達克指數報12920點，升196點；標普500指數報3841點，升73點。油價上升帶動標普能源股指數升近4%，創逾一年新高。全周計杜指累計升1.8%，標普指數升0.8%，納指跌2.1%。
在債息上升下，熱錢流向轉向，金價跌穿1700美元，比特幣上周五出現急挫，港股匯價都出現壓力。市場關注若然美息維持堅挺，資金可能由新興市場回流美國，這是注視美股以外，港股要密切留意的因素。
上周五港股在外圍大跌下跌幅收窄，與內地A股硬淨有關，當中也涉及國務院總理李克強發表的《政府工作報告》內容。李克強指出，去年國內生產總值增長2.3%，城鎮調查失業率控制在5.5%以內，今年目標是國內生產總值增長6%以上，城鎮新增就業1100萬人以上，居民消費價格漲幅3%左右，單位國內生產總值能耗降低3%左右，赤字率擬按3.2%左右安排。
內地今年增長目標不低
另外，他又提到較具體的政策方向，包括將小規模納稅人增值稅起徵點，從月銷售額10萬元人民幣提高到15萬元人民幣；降費就提出中小企業寬帶和專線平均資費再降10%。在消費領域，要穩定增加汽車、家電等大宗消費，環保目標是北方地區清潔取暖率達到70%。另外，又要解決大城市住房突出問題。規範發展長租房市場，降低租賃住房稅費負擔。
今年工作報告最受重視的當然是增長目標，有茶友認為去年基數低，今年6%目標似乎不難達到。市場似乎就不是這樣看，從港股午後由低位回升，似乎顯示對這個目標比較滿意。畢竟現時全球疫情仍然未能受控，出口壓力未消，加上去年內地是唯一維持增長的主要經濟體，雖然增幅不算大，但不像其他工業國是先退一步，期望再進兩步，所以6%目標已是相當進取，加上李克強提出容許通脹率達3%，即是用貨幣計算的名義增長總額達9%，這個體量已經相當可觀，算是比較進取。由於中國是採用規劃經濟，增長目標計量比較精準，提出後就盡量爭取做到，不像西方自由經濟若然是勢色不對，就隨時下調這樣彈性，故此市場認為有刺激性。
為了達到這個目標，今年財政預算赤字維持在3.2%水平，維持對經濟提振作用。李克強在發言中亦再派定心丸，強調經濟維穩方向不會急轉。未來名義增長達到9%目標，代表整個經濟大餅加大，首先對這個刺激有反應的就是銀行，因為以貨幣計的經濟規模加大，代表銀行可做生意增多，利潤不是流入甲銀行的帳簿，就是流入乙銀行的帳簿，所以上周五內銀逆市升，工商銀行（1398）單日升3.6%，報5.47元，為表現最佳藍籌股；建設銀行（939）升1.7%，報6.49元；中國銀行（3988）升2%，報2.84元 ；農業銀行（1288）升4%，報3.07元。
經濟復常當紅板塊有變
從三月美國債券利息上升，反映市場逐步傾向相信實體經濟會慢慢復常，資金由概念股流出，新經濟股由超高估值回調，但能源、商品等股份受捧。內地經濟去年表現比歐美好，今年在這個基礎上，短期仍然有機會稍為贏錢，不過，1、2月炒科網股同半新股遍地黃金的情景未必能復再，投資者要調整心態。
大市估計雖然會維持上落，資金在起起跌跌中進行換馬，就如打麻將打完四圈，移燈換櫈，執位再來，就算大市再炒，指數重升，當紅股份都已經不一樣，投資者可以仔細留意政策引導資金的流向，尋找可以跑贏大市的板塊。
美債受壓 iBond或逆流上
由於擔心通脹升溫，美國債券最近受壓，不過財政司司長陳茂波在《財政預算案》中，就繼續宣佈通脹債券iBond會添食。
通脹侵蝕現金購買力，被認為對債券不利，但凡事總有例外，通脹上升對iBond反而有利，因為它的利息跟隨通脹上升，猶如水漲船高。過去政府曾停止發行iBond，全因當時利率向上，加上通脹回落，這個工具提供的息口全不吸引。去年財爺恢復發行，但當時通脹前景仍然平淡，故此當局要負責投資的金融管理局捱義氣，拉高保底息口，以增加吸引力。
外圍債息這輪攀升，反映市場對中期通脹預期升溫。看到未來派息可能增加，最近在交易所掛牌的二手iBond，走勢再度冉冉上升，似乎預示新一批債券也可看好，因為新債年期較長，價值應該再高一點。今次財爺發行150億元iBond，在美國債券受壓下，仍然好大機會獲得超額認購。
陸羽仁
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